消費品行業(yè)耐用品以舊換新專題分析：政策利好落地，把握耐用消費品投資彈性.pdf

消費品行業(yè)耐用品以舊換新專題分析：政策利好落地，把握耐用消費品投資彈性。 以舊換新撬動耐用消費品存量釋放，對沖地產(chǎn)竣工不利影響。復盤上一輪 2008-2013H1 家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能補貼政策，合計補貼金額超過 1500 億，拉動家電行業(yè)規(guī)模增長超過 4000 億，拉動系數(shù)接近 1：3，倘若這輪政 策補貼金額 100/200/300 億，帶動 300/600/900 億增量，對應行業(yè)總規(guī)模 8700 億貢獻增幅 3%/7%/10%，有望對沖覆蓋地產(chǎn)竣工下滑 15%-20%對耐用消費 品行業(yè)的負面拖累。

推動智能/能效/綠色升級，打通以舊換新難點。相較發(fā)達國家市場，國內(nèi)家電、 家具耐用品平均使用年限通常更長，更替頻次更低，我們分析其中跟居民購 買力差距（價格敏感度高）、產(chǎn)品創(chuàng)新（能效標準/智能升級/綠色減碳）、以 舊換新摩擦成本有關(guān)。本輪行動方案包括以舊換新財政補貼、完善廢舊產(chǎn)品 設備回收網(wǎng)絡、完善能耗/排放/技術(shù)標準三大要素，我們認為將有效縮短耐用 品更新頻次，刺激存量需求釋放，貢獻行業(yè)增長彈性。

家電：根據(jù)商務部統(tǒng)計，冰箱、洗衣機、空調(diào)等主要品類家電保有量超過 30 億臺，當前時點距上一輪大規(guī)模家電下鄉(xiāng)活動結(jié)束已超 10 年，彼時累計銷售 的 2.98 億臺產(chǎn)品(家電下鄉(xiāng))已經(jīng)到了需要更新?lián)Q代的階段。我們測算目前家 電實際更新需求僅為理論更新需求的 7 成左右，倘若換新周期明確縮短到 8-10 年，彩電銷量增幅最高 50%+，油煙機銷量增幅 30%，冰洗行業(yè)銷量增 幅 20%+。我們建議白電推薦高股息+穩(wěn)增長組合，海信家電、美的集團、格 力電器，二線關(guān)注長虹美菱、長虹華意；黑電推薦 MiniLED 電視放量帶來的 投資機會，品牌推薦海信視像，關(guān)注 TCL 電子，上游推薦兆馳股份，關(guān)注芯 瑞達（電子）；零部件推薦空調(diào)閥件龍頭三花智控、盾安環(huán)境；關(guān)注賽特新 材，受益于冰箱能效標準升級；控制器關(guān)注儒競科技（電新），受益熱泵及 暖通變頻能效升級。