商用車行業(yè)2026年度投資策略：“以舊換新”政策延續(xù)，2026置換+出口需求主導(dǎo).pdf

商用車行業(yè)2026年度投資策略：“以舊換新”政策延續(xù)，2026置換+出口需求主導(dǎo)。2025 年重卡回望：政策驅(qū)動(dòng)重卡內(nèi)需回暖 出口持續(xù)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。總量端，2025 年重卡批發(fā)銷量為 114.4 萬輛，同比+26.8%。結(jié)構(gòu)端，2025 年重卡內(nèi)銷 79.9 萬 輛，同比+32.7%，中國(guó)重卡銷量在“以舊換新”政策帶動(dòng)內(nèi)需復(fù)蘇，高基數(shù)下穩(wěn) 健修復(fù)。出口方面，中國(guó)重卡出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2025 年出口 34.1 萬輛，同比+17.4%， 其中，東南亞與中東成為核心增長(zhǎng)動(dòng)力。

2026 年重卡展望：新能源重卡擴(kuò)張加快 亞非國(guó)家成為出口增長(zhǎng)主力。總量端， 重卡行業(yè)已結(jié)束三年低谷期，正處在新一輪上行周期，我們認(rèn)為“以舊換新”政 策有望延續(xù)，淘汰置換需求有望維持內(nèi)需基本盤。出口層面，對(duì)俄出口遇冷，非 俄地區(qū)需求強(qiáng)勁，中東、東南亞、非洲成為銷量增長(zhǎng)核心；結(jié)構(gòu)端，柴油重卡占 比下行趨勢(shì)顯著，天然氣重卡有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源重卡表現(xiàn)亮眼預(yù)計(jì)將主 導(dǎo)銷量增長(zhǎng)。

2025 年客車回望：內(nèi)需穩(wěn)健復(fù)蘇 出口高增驅(qū)動(dòng)新周期。總量端，客車行業(yè)步入 “內(nèi)需筑底+出口高增”新周期，2025 年大中客批發(fā)銷量為 12.2 萬輛，同比 +5.1%，其中大中客內(nèi)銷 6.5 萬輛，同比-10.6%，大中客出口銷量 5.9 萬輛，同 比+34.6%。結(jié)構(gòu)端，座位客車市場(chǎng)短期承壓但已筑底，公交車市場(chǎng)在“以舊換新” 政策驅(qū)動(dòng)下表現(xiàn)強(qiáng)勁。出口方面表現(xiàn)優(yōu)異，新能源大中客車 2025 全年出口 1.5 萬 輛，同比+33.7%；燃油客車 2025 全年出口 4.4 萬輛，同比+34.9%。

2026 年客車展望：國(guó)內(nèi)需求持續(xù)增長(zhǎng) 海外市場(chǎng)加速滲透。總量端，客車內(nèi)需將 持續(xù)穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì) 2026 年大中客行業(yè)批發(fā)銷量 14.6 萬輛，同比+20.0%，出 口銷量 7.8 萬輛，同比+32.0%。結(jié)構(gòu)端，座位客車有望隨旅游市場(chǎng)回暖逐步回 升，公交車受“以舊換新”政策驅(qū)動(dòng)。出口端，歐洲、拉美成為核心增量市場(chǎng)， 新能源大中客車海外加速滲透趨勢(shì)明朗，我們預(yù)計(jì) 2026 年新能源大中客車出口 銷量為 2.0 萬輛，同比+34.0%。