明源云研究報告：云轉型成果斐然，深度優化業務結構.pdf

明源云研究報告：云轉型成果斐然，深度優化業務結構。不動產生態鏈數字化龍頭，云服務轉型成果斐然，政策利好有望加速 業績回暖。市場認為公司營收規模下滑且利潤端持續虧損，成長性堪 憂。我們認為，公司正逐步完成云服務優先轉型，優化產品布局，考 慮到住宅市場下行，部分開發商囿于資金困境對數字化投入仍然保持 謹慎，利潤和業績雖然短期承壓，但拓展產業、基建和存量市場的階 段性成果已現，且不動產領域政策利好頻發，行業景氣度復蘇，以及 AI 創新成果不斷商業落地，疊加海外市場空間持續拓展以及費控效 果凸顯，公司扭虧進度有望逐步加快，未來業績增速或超預期。

核心邏輯：注重國企優質客群優化收入結構，不動產領域大模型構筑 增長新引擎。公司持續加強對核心產品的創新與研發投入，加速天際 平臺和數字技術創新體系適配，并且與生態伙伴合作打造不動產領域 的專屬 AI 大模型，賦能云客產品線；在銷售上，公司聚集各類國企 客群，提供差異化的產品和服務，持續突破國企類客戶的收入占比。 同時公司啟動國際化戰略逐步進軍東南亞及中東相關國家的不動產 數字化市場，新市場空間也將貢獻業務新增量。