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歐圣電氣研究報告：細分工具類出口優質供應商，多產品發力突破成長邊界。公司渠道及制造壁壘深厚。①北美家裝零售商話語權強，公司通 過 ODM 模式與北美主要零售商深度合作，形成較高的渠道壁壘。 22 年公司前三大客戶為美國著名家裝零售商 Lowe’s、Costco 和 The Home Depot，收入貢獻占比為 29%、13%、12%。②通過獲取品 牌授權，提高其產品在各渠道的市場份額。公司取得了 Stanley Black&Decker（1H21 收入貢獻達 45.5%）以及 Briggs &Stratton 等工具企業旗下知名品牌授權，其中來自中高端 Dewalt 品牌授權 收入占比逐年提高。③制造優勢方面，公司實現多項技術突破， 創新驅動中高端產品的占比持續增長；核心零部件自制率達 75%； 馬來西亞工廠（預計 24 下半年投產）利于規避中美貿易摩擦風險。

為什么我們判斷公司 24 年收入增長有望提速？①美國庫存周期+ 地產周期共振，24 年主業收入有望恢復增長。24 年美國工具及家 電類渠道、品牌商有望進入補庫階段，帶動公司小型空壓機、吸 塵器收入恢復（參考蘇泊爾外銷恢復節奏，其 1H23 外銷同比 -12.9%，2H23 外銷同比+58.2%）。②新品類貢獻。23 年公司拓展 園林工具、洗地機等新品類，24 年有望增加業績。②護理機器人 業務收入加速增長。護理機器人行業需求端主因老齡化+機器代人 +人性化需求推動行業長期成長，我們預測未來有望達百億市場規 模。公司護理機器人產品已迭代至可量產水平，疊加 2022 年后國 內護理院、養老院等渠道放開，國內醫院及海外客戶拓展，我們 預計公司護理機器人業務 24 年有望實現加速發展。