首鋼資源研究報(bào)告：小而美的純焦煤公司，估值股息具備優(yōu)勢(shì).pdf

首鋼資源研究報(bào)告：小而美的純焦煤公司，估值股息具備優(yōu)勢(shì)。公司概況：港股純焦煤標(biāo)的，資源和盈利能力突出。公司在山西省柳 林縣擁有興無(wú)、金家莊、寨崖底三座在產(chǎn)焦煤礦，配套建有坑口選煤 廠，三礦核定產(chǎn)能合計(jì) 525 萬(wàn)噸/年，權(quán)益產(chǎn)能 434 萬(wàn)噸/年。公司 2023 年原煤產(chǎn)量 525 萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量和銷(xiāo)量分別為 325 和 310 萬(wàn)噸，其中 低硫和中高硫精煤銷(xiāo)量占比分別為 28%和 72%。

行業(yè)趨勢(shì)：國(guó)內(nèi)供給受限明顯，焦煤需求正在改善。1 季度煤價(jià)回調(diào) 幅度較大，目前產(chǎn)地市場(chǎng)煤價(jià)較 Q2 長(zhǎng)協(xié)價(jià)普遍低約 200 元/噸。山西 三超治理對(duì)焦煤供給預(yù)期有一定影響（前 2 月國(guó)內(nèi)煉焦精煤減產(chǎn) 8.2%），而隨著資金到位率提升，開(kāi)工旺季產(chǎn)業(yè)鏈終端需求有望邊際改 善（3 月中旬以來(lái)高爐開(kāi)工和鐵水產(chǎn)量開(kāi)始逐步回升），目前港口和下 游各環(huán)節(jié)焦煤庫(kù)存處于同期中低位水平，預(yù)計(jì)焦煤市場(chǎng)有望逐步好轉(zhuǎn)。

公司優(yōu)勢(shì)：經(jīng)營(yíng)效率高，盈利能力突出，股東回報(bào)豐厚且可持續(xù)性強(qiáng)。 公司體量雖小，但業(yè)務(wù)單純，經(jīng)營(yíng)效率高，成本管控能力強(qiáng)，精煤洗 出率和盈利能力遠(yuǎn)高于同行。由于公司資產(chǎn)負(fù)債率極低，沒(méi)有有息負(fù) 債和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，也沒(méi)有新礦建設(shè)，維護(hù)性資本開(kāi)支壓力不大，現(xiàn)金流 充裕，分紅能力和可持續(xù)性均較強(qiáng)。2009 年以來(lái)，公司堅(jiān)持每年 2 次 分紅，歷年平均分紅比例達(dá) 83%。此外，公司多次回購(gòu)股票，目前已 累計(jì)回購(gòu) 4.5 億股或 8.4%，公司積極回報(bào)股東，凸顯優(yōu)質(zhì)公司價(jià)值。