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歐洲儲能市場專題分析：戶儲去庫拐點將至，關注補庫計劃。歐洲23年儲能裝機總體增速較高，但下半年出現降速。總裝機規模規模為13.5GWh，同比+93%；戶儲裝機規模為9.5GWh， 同比+109%，占比70%，主要由德、意、英貢獻；下半年新增裝機增速不斷下降，23年12月出現單月新增裝機量-23%負增 長，主要由戶儲需求階段性下行導致。

居民電價下行、補貼政策波動與貸款利率高企導致戶儲需求偏弱。戶儲項目的收益主要來自于居民電價與光伏上網電價的 價差，24Q1電價價差較23年高點下降5.6歐分/千瓦時，導致IRR由29%下降至19%，影響居民安裝戶儲意愿。此外，意大 利Super Bonus政策反復變動，居民貸款利率上升均對戶儲裝機需求有明顯影響。

站在當前時點，有利于歐洲儲能發展的積極因素依然存在。在REPowerEU能源計劃的框架下，儲能是配合新能源電力發展 必不可少的一環。當前歐洲戶儲的電芯成本較中國仍有進一步下探空間，在當前電價水平和補貼水平下，有望提升IRR至 28%-34%，或將再度刺激戶儲需求。此外，居民電價存在一定支撐因素，下行空間較為有限；歐洲多國推出補貼政策，維 護戶儲項目經濟性。

歐洲戶儲去庫拐點或于24Q2出現，預期24年戶儲需求增長20%。根據測算，歐洲戶儲庫存23H2/24Q1大約減少 1.5/0.9GWh，剩余庫存約4GWh，回落值正常水平。戶儲逆變器頭部公司亦認為24Q1-24Q2為歐洲市場庫存的拐點。結合 新增分布式光伏配儲需求、存量分布式光伏配儲需求以及戶儲擴容趨勢，預測24年戶儲需求增長20%。