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莫迪經濟學與印度新機遇：印度，這次會不同嗎？印度大選4月19日開啟，大概率連任的莫迪希望經濟增速未來可以達到8%： 印度大選于2024年4月19日至 2024 年6月1日舉行。目前莫迪支持率大幅領先，大 概率連任，巨大的優勢也讓他早就開始籌劃下一任期的經濟計劃。莫迪希望新 任期內印度GDP年均增長率達到8%，計劃到 2030 年將名義GDP從目前的 3.51 萬 億美元左右擴大到 6.69 萬億美元，人均收入從 2,500 美元左右提高到 4,418 美 元；到印度獨立100周年的2047年，GDP達到30萬億美元，成為發達國家。莫迪 的愿望依然延續了此前的底色，以提升經濟增速為核心，通過加強基礎設施建 設、發展制造業和改善營商環境形成良性循環，進而提升居民收入。基建、制造 業和GDP的實際增速則是觀察“莫迪經濟學”成色最直觀的指標。

莫迪經濟學–從古吉拉特模型到“增長+發展+治理”：莫迪經濟學的核心源 自于其在古吉拉特邦執政時期形成的“增長+發展+治理”框架。其中“增長” 涵蓋工業化及配套、農業商業化、基礎建設等多方面；“發展”指經濟與社會的 共同發展；而“治理”則圍繞莫迪作為領導人為私營投資創造良好的投資環境、 提升政府效率的敘事展開。“印度制造”、百萬億盧比基建計劃、生產關聯激勵 PLI、自給自足計劃和三位一體扶貧計劃JAM都是其核心政策。

莫迪經濟學“上半場”的成果和問題：目標宏大的莫迪經濟學已經歷了兩個任 期的考驗，既有成果，也存在基建未達成目標、制造業擴張不明顯、經濟增長 不均衡、與東南亞貿易一體化進程有限等問題。基建方面，莫迪百萬億盧比打造 新印度的計劃有所進展，但受限于商品貿易與財政雙赤字，截至2023年僅完成了 目標的一半；當然，基建帶來的資本深化正為印度經濟發展起到潛移默化的支 持。制造業方面，莫迪“印度制造”的目標推進緩慢，制造業占經濟比重邊際下 滑，非資源類商品出口改善有限，整體仍然受到基建不足、勞工素質偏低和本土 保護主義的限制。盡管“莫迪經濟學”幫助印度保持了可觀的經濟增速，但其發 展并不均衡，除了各邦之間經濟表現差異巨大外，印度的貧富差距也非常突出。 最后，印度也曾經嘗試加強與東盟的經濟合作，不過相比東盟一體化與貿易開放 的傾向，印度商品出口的弱勢和偏高關稅阻礙了兩個經濟體更深入的貿易往來。

這次有什么不一樣？戰略地位提升與更有針對性的產業投資：從疫情期間到 俄烏沖突和發達國家通脹攀升時段，印度在赤字和通脹控制上的表現良好，和俄 羅斯的貿易也使自身的能源需求得到滿足，展現出基礎治理能力的穩定。印度和 莫迪經濟學近期的主要變化為：（1）在地緣政治問題和產業鏈多元化進程中， 印度在西方視角下戰略地位顯著提升；（2）投資的數量和質量較此前均有進 步，更加傾向制造業與科技行業。雖然印度距離形成有競爭力的產業集群仍有顯 著差距，但是產業政策下的資本深化在為其提供改變老問題、優化產業結構，進 而挑戰經濟增速上限的動力。總體上，在全球貿易轉向產業鏈分散化和多元化、 印度產業集群基礎薄弱、勞工治理和資本不足問題尚未解決的情況下，我們雖 然看好印度保持6%-7%的經濟增速，但認為其難以復制中國加入WTO十年內超 10%平均經濟增長。如果“莫迪經濟學3.0”可以持續增強制造業并吸引外資， 那么印度增速挑戰8%值得期待。