航空機場鐵路行業2023年報及2024年一季報綜述：大航大幅減虧，春秋創歷史Q1新高；鐵路領先恢復，京滬廣深Q1盈利均超19年同期.pdf

航空機場鐵路行業2023年報及2024年一季報綜述：大航大幅減虧，春秋創歷史Q1新高；鐵路領先恢復，京滬廣深Q1盈利均超19年同期。航空：2023年三大航大幅減虧，春秋吉祥盈利；2024Q1南航扭虧，春秋 歷史新高。1、財務數據：2023年：三大航大幅減虧，春秋、吉祥實現盈利。 東航、南航、國航2023年分別虧損81.7、42.1、10.5億，較2022年大幅減虧。 春秋實現歸母凈利22.6億，歷史新高；吉祥為實現歸母凈利7.5億；華夏虧損 9.6億。2024Q1：南航實現扭虧，春秋實現歷史Q1新高。國航（-16.7億）< 東航（-8.0億） 東航（0.44元，較19年+3.0%）>南航（0.43元，較19年+7.0%）>華夏（0.42 元，較19年-12.2%）>吉祥（0.41元，較19年+2.8%）>春秋（0.37元，較19 年+12.1%）。座公里扣油成本：南航（0.30元，較19年+11.9%）>國航（0.30 元，較19年+11.1%）>東航（0.29元，較19年+7.8%）>吉祥（0.23元，較19 年-7.5%）>春秋（0.21元，較19年+1.6%）。2）2024Q1：座公里收益：華夏 （0.43元，同比+4.1%，較19年-16.8%）>國航（0.43元，同比-0.9%，較19 年+0.0%）>南航（0.42元，同比-0.9%，較19年+2.1%）>東航（0.42元，同 比+0.1%，較19年+1.5%）>吉祥（0.41元，同比-2.0%，較19年-1.6%）>春 秋（0.37元，同比+1.9%，較19年+6.0%）。座公里扣油成本：國航（0.29元， 同比-14.6%，較19年+9.0%）>南航（0.28元，同比-13.2%，較19年+7.8%）> 東航（0.27元，同比-18.2%，較19年-1.1%）>吉祥（0.21元，同比-7.7%，較 19年-9.8%）>春秋（0.20元，同比-3.8%，較19年-3.8%）。3、投資建議：1） 短期淡旺季峰谷拉大，旺季價格彈性充分。觀察過去幾個季度行業量、價以及 航司利潤水平，我們發現，行業季節性變的更為明顯：淡旺季的波峰波谷差距 拉大，旺季出現階段性的緊供需，推高價格和航司利潤表現；而淡季鑒于當前 需求尚處恢復期，價格易回落，在航油成本較以往明顯增加的情況下，利潤壓 力較大。2）中期：供給側預期仍維持低增速，構建供需基石。測算23-26年 5家上市航司年均機隊增速約3.7%，仍維持相對低增長；航司新公告C919訂 單，預計分批交付，運力增速仍可控。3）核心推薦：重點推薦成本管控強、 固定成本拖累小的民營航司春秋航空、吉祥航空，同時推薦核心受益于支線航 空補貼政策調整，帶動補貼大幅增長的華夏航空；靜待整體供需反轉后大航彈 性釋放。

機場：2023年3機場均實現盈利，24Q1利潤持續恢復。1、財務數據： 2023年：上機（9.34億）>白云（4.42億）>深圳（3.97億）。2024Q1:上機（3.86 億）>白云（1.88億）>深圳（0.95億）。2、經營數據：2024Q1：3機場起降架 次均超19年，白云、深圳旅客量超19年同期。3、投資建議：1）白云、深圳 提出三年計劃，重視股東回報；2）國際客流恢復背景下，機場依然是稀缺的 高價值流量聚集地，看好樞紐機場長期價值回歸。關注國際客流及免稅銷售情 況，繼續關注上海機場、白云機場。

鐵路：2024Q1京滬、廣深盈利均超19年。繼續推薦京滬高鐵：國內黃金 線路，區位優勢顯著，且跨線輻射程度廣，預期受益于本線客流恢復和跨線列 車增長；中長期公司或仍將受益于運能釋放進一步打開空間。此外，京福安徽 線路產能逐步爬坡，經營端大幅減虧，有望逐步釋放協同效應；關注廣深鐵路。