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交通運輸行業分析：快遞業績彈性釋放可期，航空低位持續提示機會。物流快遞：8 月申通單票收入同環比改善好于預期，看好板塊盈利彈性。數據跟蹤：9月8日-9 月 14 日，郵政快遞累計攬收量約 38.30 億件，周環比-0.67%，同比+8.50%；累計投遞量約 38.23 億件，周環比+0.05%，同比+7.78%。投資觀點：“反內卷+無人化”共同催化快遞行業經營質量改善，跨境物流關注嘉友國際盈利改善持續性。1）快遞行業高質量發展持續推進，反內卷政策或加碼提振行業盈利預期。快遞業務量方面，8月，行業完成161.5 億件，同比+12.3%，環比-1.5%；上市公司順豐控股/圓通速遞/申通快遞/韻達股份分別完成 14.06/25.11/21.47/21.45 億件，同比+34.80%/+11.08%/+10.92%/+8.72%，環比+2.11%/-2.79%/-1.56%/-0.79%。單票收入方面，8 月，行業為7.37 元，同比-7.16%，環比+0.01 元；上市公司順豐控股/圓通速遞/申通快遞/韻達股份分別為13.27/2.15/2.06/1.92元，同比-15.32%/-1.13%/+3.00%/-3.52%；環比-0.28/+0.07/+0.09/+0.01元。2）無人駕駛或加速催化產業變革。目前，京東、菜鳥、順豐等物流快遞巨頭在無人車等相關領域均有布局，政策推動、技術進步與資本加持背景下，配送業務變革或加速。本周觀察：9月17 日，極兔速遞發布自愿公告，宣布建議在市場上進行股份回購計劃，擬回購不超過約8.9 億股 B 類股份，擬使用的最高資金總額不超過 10 億港元，資金來源為公司現有可利用的現金儲備及流動現金流量。同時根據公告披露，董事會認為，B類股份的交易價格低估了本集團的業績及內在價值；建議在市場上進行回購計劃將為股東創造資本管理效益，且符合本公司及股東的整體利益。

航空機場：淡季數據轉好帶動板塊上行，中秋國慶出行數據或持續超預期。數據跟蹤：1）日均執飛航班量：9 月 15 日-9 月 19 日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為 2271.80、2286.20、1654.00、723.60、542.00、329.60、380.40 架次，周環比分別+0.82%、-0.40%、-0.13%、-0.70%、+0.18%、+1.15%、+0.67%，同比分別+7.53%、+4.52%、+5.79%、+1.20%、+28.18%、+3.74%、+11.65%。2）平均飛機利用率：9 月 15 日-9 月 19 日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為 7.70、8.00、8.00、8.20、9.00、7.40、6.90小時/日，周環比分別持平、持平、持平、-1.20%、持平、+1.37%、+1.47%，同比分別+5.48%、+3.90%、+6.67%、持平、+23.29%、持平、+7.81%。本周觀察：本周，受出行數據回暖影響，航空板塊上行，三大航港股漲幅較高（南航 H+8.66%、國航H+8.27%、東航H+6.40%），A 股跟漲（吉祥+3.75%、海航+3.11%、華夏+2.40%、春秋+1.86%、東航+0.99%、國航+0.38%）。假期出行方面，根據航班管家數據，預計2025 年國慶期間（10.01-10.08）執行客運航班總量達 13.9 萬班次，日均超 1.7 萬班次，同比增長5.7%，其中國內（含地區）同比增長 4.9%、國際增長 11.9%；預計旅客運輸量達1957 萬人次（僅含境內航司承運量），日均達 244.7 萬人次，日均同比增長 6.4%，其中國內同比增長6.1%、國際增長9.2%。