風(fēng)電23年&24Q1總結(jié)：風(fēng)電整機盈利承壓，零部件分化明顯.pdf

風(fēng)電23年&24Q1總結(jié)：風(fēng)電整機盈利承壓，零部件分化明顯。23年&24Q1風(fēng)電板塊營收同比上升、盈利同比下降。23年風(fēng)電板塊2841億元，同增6.4%，歸母凈利潤156.8億元，同降27.7%；23 年 營收同增主要系國內(nèi)裝機同增 102%，但受大型化價格競爭對沖顯著。利潤上風(fēng)機及塔筒出口初見起色，但大型化價格競爭壓縮總量+海 風(fēng)進度不及預(yù)期影響盈利結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了下滑 。24Q1收入480.6億元，同/環(huán)比+3.2%/-47%，歸母凈利潤30.9億元，同/環(huán)比-33%/+88%。

變流器、軸承23年業(yè)績修復(fù)顯著，整機、葉片持續(xù)承壓。23年收入同比增速：變流器>葉片>海纜>塔筒>整機>軸承>運營商>鑄鍛件； 歸母凈利同比增速：變流器（88%）>軸承(11%)>海纜(1%) >鑄鍛件(-0.5%) >運營商(-5%) >塔筒(-6%) >葉片(-32%) >整機(-63%) 。 24Q1僅運營商業(yè)績實現(xiàn)同增。24Q1收入同比增速：整機>葉片>運營商>海纜>軸承>變流器>鑄鍛件>塔筒。歸母凈利同比增速：運 營商(5%) >海纜(-12%) >塔筒(-25%) >變流器(-29%) >葉片(-36%) >整機(-46%) >鑄鍛件(-62%) >軸承(-117%)。

24年1-3月新增裝機15.5GW，同增49%，23年新增裝機75.9GW，同增105%。隨著Q2進入風(fēng)電開工、行業(yè)交付旺季的到來，我們預(yù) 計24年新增裝機80GW+，保持穩(wěn)步增長，其中陸上70GW+，同比持平略增；海上10GW+，同增約50%。年初以來海風(fēng)審批端進展不 斷，但招中標及項目開工較淡，4月已有從審批轉(zhuǎn)向項目推進加速跡象。

整機營收同比略降，盈利承壓，風(fēng)場轉(zhuǎn)讓貢獻主要利潤。整機板塊23年營收1221億元，同增2.6%；歸母凈利潤28.53億元，同降63%； 24Q1營收180億元，同環(huán)比+22%/-62%；歸母凈利潤7.61億元，同環(huán)比-46%/+387%。塔筒因海風(fēng)不及預(yù)期，營收略增、利潤同降。 塔筒板塊23年營收228億元，同增9.6%；歸母凈利16.8億元，同降6.2%；24Q1營收28.2億元，同環(huán)降30%/52%，歸母凈利潤3.7億元， 同環(huán)比-25%/+783%。海纜亦受海風(fēng)不及預(yù)期影響，盈利僅持平略增。海纜23年營收524億元，同增11%，歸母凈利潤41億元，同增 1.5%；24Q1營收95.5億元，同環(huán)降1.7%/33%；歸母凈利潤9.0億元，同環(huán)比-12%/42%。鑄鍛件盈利能力出現(xiàn)分化，24年降價壓力較 大。鑄鍛件23年營收266億元，同降0.7%，歸母凈利潤16.5億元，同降0.5%，24Q1營收55.3億元，同環(huán)降11%/20%；歸母凈利潤2億 元，同環(huán)比-62%/+23%。零部件：軸承、葉片盈利承壓，變流器營收、盈利雙增長。

海風(fēng)江蘇廣東均獲積極進展，整機價格競爭白熱化，零部件盈利壓力較大。海纜24H1招中標仍淡，江蘇廣東均獲積極進展，頭部加大 出口布局，看好H2訂單回暖。塔架24H2江蘇海風(fēng)開工量利有望回升，出口緊缺，大金訂單持續(xù)突破，其余各家（大金外）審廠加速， 1-2年后有望落地業(yè)績。整機24Q1新低價零部件導(dǎo)入盈利略有回升，24年大型化減速，但產(chǎn)業(yè)換資源仍未減弱，盈利將持續(xù)承壓，更多 利潤來自電站滾動開發(fā)。鑄鍛件降價壓力較大，同時受大型化減速影響，新品溢價無法覆蓋整體降價，盈利承壓，部分廠家已出現(xiàn)砍單， 訂單向頭部集中，多企業(yè)開拓新客戶新需求。