通信行業2024年中期投資策略：新質生產力時代的“AI算力+國產替代+衛星”革命.pdf

通信行業2024年中期投資策略：新質生產力時代的“AI算力+國產替代+衛星”革命。回顧與展望：板塊估值仍處于較低水平，聚焦“AI算力+國產替代+衛星”三條核心賽道。截至2024年4月1日，通信指數上漲35.29%，在28個子行業中排名第1。橫向對比來看，通信行業估值的歷史平均水平為PE_TTM=42， 低于計算機（PE_TTM=61）、電子（PE_TTM=47）和傳媒（PE_TTM=43），縱向與自身歷史TTM估值對比，通信板塊估值中樞處 于歷史平均偏下水平，23年來PE_TTM=30。展望2024年，隨著全球以AI為代表的數字經濟的發展，以及國家強推新質生產力，我 們認為通信行業投資將圍繞“AI算力、國產替代、衛星互聯網”三條主線展開，同時重點關注運營商長期投資價值。

2024年賽道一：以AI算力為核心，聚焦強Alpha高成長確定性標的

全球AI大模型快速迭代，訓練所需算力有望持續增長，加速【光模塊】代際更迭，1.6T時代提速到來，同時LPO、CPO、薄膜鈮酸 鋰、相干等新技術多線并進，光通信長期投資價值顯著；AI驅動主流計算芯片和單機柜功耗不斷增長，逐步突破風冷散熱極限，國 內運營商積極推動液冷試點和解耦，【液冷】迎來黃金時代；IDC朝著【AIDC】發展，同時有望帶動【服務器】和【交換機】持續 升級迭代，長期【邊緣算力】有望接力，以【運營商】為代表的數字經濟龍頭持續加大算力投資，算力產業鏈長期發展空間廣闊。

2024年賽道二：新型工業化時代，大型PLC等國產替代產業鏈成長空間廣闊

我國擁有聯合國產業分類中全部工業門類，制造業規模連續14年居世界首位，推進新型工業化是構建大國競爭優勢的迫切需要。我 們認為新型工業化離不開【工控自動化】、【工業互聯網】、【工業信息化】等賦能，其中工控自動化是工業智造的核心環節，而 大型PLC工業軟件至關重要，我國大型PLC市場份額長期由外資壟斷，以寶信軟件為代表的公司已推出自研國產大型PLC，正拉開 大型PLC國產替代序幕。推動高科技領域自立自強是國家重要戰略，國產替代產業鏈長期成長可期。

2024年賽道三：工信部強調加大6G研發，衛星互聯網邁入“破繭成蝶”成長期

我國【衛星互聯網】產業漸行漸近，展望產業鏈各環節，我們認為受益情況各有不同：（1）衛星制造環節：優先受益于衛星發射 增量需求，關注衛星載荷供應商、衛星平臺零部件供應商；（2）衛星發射環節：關注發射資源分配、發射節奏及技術發展帶來的 產業催化；（3）地面設備環節：關注高價值量核心網建設各環節，以及終端市場；（4）衛星運營環節：星網、垣信分別牽頭星網、 G60，雙線共進，有望快速構建衛星網絡。