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新化股份研究報告：有機溶劑惟實勵新，合成香料化繭成蝶。脂肪胺業(yè)務(wù)筑牢底盤，有機溶劑與合成香料業(yè)務(wù)打開成長空間。 有機溶劑推出鹽湖提鋰、鋰電回收新型業(yè)務(wù)，香精香料權(quán)益產(chǎn)能有望實現(xiàn)十 倍增長。我們看好有機溶劑與合成香料業(yè)務(wù)增長帶來的驅(qū)動力，預(yù)計公司 24/25/26年歸母凈利潤3.65/5.17/6.40億元，當(dāng)前PE為13.6倍。

新型萃取法鹽湖提鋰獨具優(yōu)勢，龍頭訂單順利投產(chǎn)。公司的新型萃取技術(shù)攻 克了傳統(tǒng)萃取法設(shè)備腐蝕、環(huán)境污染等問題，且投資規(guī)模小，自動化程度高， 可延長有效工作時間。萃取法在沉鋰母液回收中獨具優(yōu)勢，藏格使用公司萃 取劑后，沉鋰段回收率提升10pct，產(chǎn)能提升約1000噸。公司主導(dǎo)開發(fā)的 沉鋰母液回收項目助力鹽湖股份提高鋰綜合回收率5pct，單日產(chǎn)量提升20 余噸。鹽湖提鋰自主可控，兼具成本優(yōu)勢。隨著龍頭排產(chǎn)提高及新項目的持 續(xù)推進(jìn)，我們看好公司萃取法的應(yīng)用前景。

合作吉利耀寧，布局鋰電回收百億市場。25年有望迎來新一輪動力電池退 役潮，公司同吉利耀寧共建10萬噸/年的廢鋰回收產(chǎn)能，耀寧可保障廢電池 供應(yīng)，公司為合資公司注入技術(shù)，1萬噸產(chǎn)能預(yù)計24年6月建成。公司萃 取劑應(yīng)用于廢鋰回收龍頭格林美，具有良好的示范作用。子公司浙江新鋰想 布局礦山、云母沉鋰母液回收，萃取法應(yīng)用場景不斷延伸。

香料業(yè)務(wù)攜手優(yōu)質(zhì)客戶，權(quán)益產(chǎn)能十倍擴張。公司與國際香料巨頭奇華頓深 度合作十余年，擁有其獨家技術(shù)授權(quán)，產(chǎn)品75%左右供應(yīng)奇華頓。江蘇項目 技改完成后將生產(chǎn)六十余種香料，產(chǎn)品種類翻倍，寧東項目有望享受產(chǎn)業(yè)集 群化帶來的成本優(yōu)勢。公司產(chǎn)能布局合理，包括水楊酸酯等大宗香料，并推 出合成麝香、檀香、煙用香料等高附加值產(chǎn)品，覆蓋日化、食品、煙草三大 應(yīng)用領(lǐng)域。未來，公司權(quán)益產(chǎn)能有望由23年的0.82萬噸增至8.24萬噸， 產(chǎn)能的逐步釋放將持續(xù)為公司注入增長動力。