藍(lán)耘科技研究報(bào)告：專注GPU算力服務(wù)，立足AI模型算法驅(qū)動盈利增長.pdf

藍(lán)耘科技研究報(bào)告：專注GPU算力服務(wù)，立足AI模型算法驅(qū)動盈利增長。聚焦GPU算力服務(wù)，盈利整體呈增長態(tài)勢。藍(lán)耘科技是一家專注于為企業(yè)級規(guī)模的GPU加速工作負(fù)載提供算力云服務(wù)的公 司。公司的主營業(yè)務(wù)為IT系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)、GPU算力云服務(wù)業(yè)務(wù)， 2023年公司算力云解決方案、GPU算力云服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，其中算力云解決 方案收入占比為66.14%，GPU算力云服務(wù)收入占比從2022年的21.16%穩(wěn)步提 升至33.86%，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，GPU算力云服務(wù)業(yè)務(wù)營收規(guī)模保持穩(wěn)健 增長，經(jīng)營質(zhì)效穩(wěn)步提升，且毛利率達(dá)到39.63%。2023年實(shí)現(xiàn)營收4.09億元、 歸母凈利潤5128.17萬元；2020-2023年3年?duì)I收CAGR為5.54%，歸母凈利潤 CAGR達(dá)到15.75%，毛利率/凈利率分別為25.79%/12.38%。

AI驅(qū)動算力云發(fā)展加速，IT系統(tǒng)集成需求增長

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2023年，中國人工智能服務(wù)器市場規(guī)模將達(dá)91億美元，同 比增長82.5%，2027年將達(dá)到134億美元，五年年復(fù)合增長率為21.8%。2022年 中國通用算力規(guī)模達(dá)54.5EFLOPS，預(yù)計(jì)到2027年通用算力規(guī)模將達(dá)到 117.3EFLOPS。預(yù)計(jì)2022-2027年期間，中國智能算力規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá) 33.9%，同期通用算力規(guī)模年復(fù)合增長率為16.6%。智算需求增長帶動AI云計(jì)算 服務(wù)，百度、騰訊、阿里等服務(wù)商通過aaS（as a Service）服務(wù)提供AI平臺和AI 服務(wù)，2022年國內(nèi)AI公有云服務(wù)市場增長80.6%至79.7億元逆勢高增，其中計(jì) 算機(jī)視覺占據(jù)約一半市場份額，同時(shí)私有云也正快速發(fā)展。

立足AI模型算法研發(fā)，產(chǎn)業(yè)合作加速算力資源建設(shè)

藍(lán)耘科技研發(fā)費(fèi)用整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，自2018年的288萬元上升至2022年的 1700萬元以上，2022年、2023年研發(fā)費(fèi)用分別為1738.51萬元、1595.56萬元， 研發(fā)費(fèi)用率分別為4.41%、3.91%。截至2023年12月31日，公司正在申請專利 14項(xiàng)，目前擁有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)125項(xiàng)。2023年，藍(lán)耘科技共有研發(fā)項(xiàng)目10 個(gè)，主要圍繞AI模型算法開發(fā)、AI模型預(yù)訓(xùn)練、AI推理等場景的平臺和工具的 研發(fā)。并且開始在平臺之上開始構(gòu)建AIGC等相關(guān)應(yīng)用。為用戶從開發(fā)、訓(xùn)練到 應(yīng)用部署提供全流程支撐。研發(fā)的平臺和工具降低了AI技術(shù)人員的使用門檻， 也降低了應(yīng)用落地的門檻，提高了應(yīng)用部署的效率。提升了公司在行業(yè)內(nèi)的競爭 力。

藍(lán)耘科技同行可比公司PE2023均值為61.34X

藍(lán)耘科技同行可比公司PE2023均值為61.34X。藍(lán)耘科技專注于為企業(yè)級規(guī)模的 GPU加速工作負(fù)載提供算力云服務(wù)，服務(wù)于高校科研、生命科學(xué)、人工智能、自 動駕駛、工業(yè)設(shè)計(jì)、智慧城市等領(lǐng)域，目前與產(chǎn)業(yè)方廣泛合作并通過融資租賃等 方式加速AI時(shí)代布局，有望拓展算力版圖，不斷提升產(chǎn)業(yè)地位，在LLM等需求 驅(qū)動下前景廣闊。目前公司可比公司PE 2023均值61.34X，藍(lán)耘科技PE 2023為 21.56X，估值相對較低，同時(shí)毛利率高于可比公司均值，具備一定可比優(yōu)勢。