藍耘科技研究報告：專注GPU算力服務，立足AI模型算法驅動盈利增長.pdf

藍耘科技研究報告：專注GPU算力服務，立足AI模型算法驅動盈利增長。聚焦GPU算力服務，盈利整體呈增長態勢。藍耘科技是一家專注于為企業級規模的GPU加速工作負載提供算力云服務的公 司。公司的主營業務為IT系統集成業務、技術服務業務、GPU算力云服務業務， 2023年公司算力云解決方案、GPU算力云服務業務穩步推進，其中算力云解決 方案收入占比為66.14%，GPU算力云服務收入占比從2022年的21.16%穩步提 升至33.86%，公司業務結構持續優化，GPU算力云服務業務營收規模保持穩健 增長，經營質效穩步提升，且毛利率達到39.63%。2023年實現營收4.09億元、 歸母凈利潤5128.17萬元；2020-2023年3年營收CAGR為5.54%，歸母凈利潤 CAGR達到15.75%，毛利率/凈利率分別為25.79%/12.38%。

AI驅動算力云發展加速，IT系統集成需求增長

根據IDC數據預計2023年，中國人工智能服務器市場規模將達91億美元，同 比增長82.5%，2027年將達到134億美元，五年年復合增長率為21.8%。2022年 中國通用算力規模達54.5EFLOPS，預計到2027年通用算力規模將達到 117.3EFLOPS。預計2022-2027年期間，中國智能算力規模年復合增長率達 33.9%，同期通用算力規模年復合增長率為16.6%。智算需求增長帶動AI云計算 服務，百度、騰訊、阿里等服務商通過aaS（as a Service）服務提供AI平臺和AI 服務，2022年國內AI公有云服務市場增長80.6%至79.7億元逆勢高增，其中計 算機視覺占據約一半市場份額，同時私有云也正快速發展。

立足AI模型算法研發，產業合作加速算力資源建設

藍耘科技研發費用整體呈現增長態勢，自2018年的288萬元上升至2022年的 1700萬元以上，2022年、2023年研發費用分別為1738.51萬元、1595.56萬元， 研發費用率分別為4.41%、3.91%。截至2023年12月31日，公司正在申請專利 14項，目前擁有計算機軟件著作權125項。2023年，藍耘科技共有研發項目10 個，主要圍繞AI模型算法開發、AI模型預訓練、AI推理等場景的平臺和工具的 研發。并且開始在平臺之上開始構建AIGC等相關應用。為用戶從開發、訓練到 應用部署提供全流程支撐。研發的平臺和工具降低了AI技術人員的使用門檻， 也降低了應用落地的門檻，提高了應用部署的效率。提升了公司在行業內的競爭 力。

藍耘科技同行可比公司PE2023均值為61.34X

藍耘科技同行可比公司PE2023均值為61.34X。藍耘科技專注于為企業級規模的 GPU加速工作負載提供算力云服務，服務于高校科研、生命科學、人工智能、自 動駕駛、工業設計、智慧城市等領域，目前與產業方廣泛合作并通過融資租賃等 方式加速AI時代布局，有望拓展算力版圖，不斷提升產業地位，在LLM等需求 驅動下前景廣闊。目前公司可比公司PE 2023均值61.34X，藍耘科技PE 2023為 21.56X，估值相對較低，同時毛利率高于可比公司均值，具備一定可比優勢。