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Vertiv Holdings Co公司研究：受益AI趨勢，散熱、電源管理產品有望持續增長。公司作為可以提供數據中心電源管理、熱管理、軟件服務等軟硬 件全方面產品與服務的公司，有望充分受益AI以及雙碳戰略帶動 的數據中心電源管理以及熱管理產品升級換代。分下游看，公司 23年營收約75%來自數據中心；分產品看，公司23年營收約30% 來自熱管理。

AI服務器較傳統服務器，單機芯片數量以及單芯片功耗大幅提升， 未來液冷需求有望持續增長。公司測算23年全球數據中心重要基 礎設施市場為335億美元，受益AI拉動，云廠商AI相關的基礎 設施市場23~28 CAGR為14~17%。英偉達新推出的GB200 NVL系統 性能明顯提升，NVL系統出貨比例有望較GH200大幅增加。根據英 偉達24年GTC Analyst Call，英偉達與公司合作液冷系統開發。 我們認為隨著GB200 NVL系統出貨提升，公司有望充分受益。另 外在雙碳戰略大背景下，未來傳統數據中心也有望采用更多液冷 方案。根據Modor Intelligence測算，24年全球數據中心液冷市 場為44.8億美元，2029年有望提升至127.6億美元。

受益數據中心功率提升帶動散熱以及電源系統需求增長，公司產 品銷售持續提升。根據施耐德測算，2023年人工智能目前的電力 需求為 4.5GW，并預測至2028年將以25%-33%的CAGR進行增長， 最終達到14GW至18.7GW，對電源產品需求持續增加。2023年公 司重要基礎設施與解決方案營收為44.49億美元，19~23 CAGR為 14.02%。截至1Q24，公司在手訂單已經達到63億美元，較23Q1 的48億美元明顯提升。另外隨著公司出貨增加，在客戶端產品保 有量提升將帶動公司服務營收增長。根據公司指引，公司24年銷 售額預計較23年營收同比增長10.96%；Non-GAAP營業利潤較23 年增長28.08%。長期看，公司預計Non-GAAP營業利潤率有望從 23年的約15%提升至超20%。