中集集團研究報告：集裝箱新一輪需求浪潮已至.pdf

中集集團研究報告：集裝箱新一輪需求浪潮已至。集裝箱行業(yè)約四五年一輪景氣循環(huán)，當前處于新一輪景氣周期起點。 集裝箱上行周期和下行周期約2-3年左右，在2023年經歷了下行周期 底部后，2024年集裝箱已逐步進入上行周期，疊加紅海事件等因素影 響，集裝箱行業(yè)需求上行，運價和集裝箱均價同步上漲。集裝箱行業(yè)周 期體現(xiàn)出兩條歷史規(guī)律：1.每一輪周期的驅動力有所不同，而本輪周期 不同以往之處在于三重動力共驅上行；2.集裝箱的總量中樞實質是在 波動中上行，底層邏輯是由船隊運力和全球總人口的不斷增長決定的。

新增需求+更新需求+周轉需求共同驅動本輪周期上行，我們對三大需 求進行了詳細的拆分。1.新增需求：歐美主動補庫產生本輪需求動能， 當前美國零售商已進入補庫周期，長期保有量在人口和貿易擴張下維 持增長。2.更新需求：集裝箱保有量維持增長，同時景氣周期下企業(yè)將 提升更新率，雙重疊加驅動更新需求持續(xù)抬升。3.周轉需求：運距拉長 降低有效供給，紅海局勢短期催化明顯。

集裝箱競爭格局穩(wěn)定集中，供給端優(yōu)化驅動箱價上漲。根據(jù)Drewry， 2022年全球前四大集裝箱制造商市占率約85%，競爭格局維持長期穩(wěn) 定，老舊產能出清加速格局優(yōu)化，箱價在供需緊俏下迎來逆鋼價上漲， 盈利中樞擴張。公司作為全球第一大龍頭，有望在本輪復蘇周期中率先 受益，2024Q1干箱產銷量大幅增長，業(yè)績增量動能顯著。