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中國人保研究報告：財險實(shí)力突出，壽險潛力顯現(xiàn)。國資股東控股集中，分紅連續(xù)穩(wěn)定。國資背景強(qiáng)大，財政部絕對控股。中國人民保險集團(tuán)股份有 限公司（簡稱“中國人保”）源自于1949年10月20日在北京 成立的中國人民保險公司，是新中國成立以來第一家全國性保險 公司。根據(jù)公司2024年一季報，財政部作為中國人保的發(fā)起人 和實(shí)控人，持有公司60.84%的股份，是公司的控股股東；社保基 金持有12.68%，為中國人保的第二大股東。兩者合計持股比例高 達(dá)73.52%，持股較為集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

盈利實(shí)力整體穩(wěn)健，分紅率較高且連續(xù)穩(wěn)定。公司加權(quán)ROE 基本均穩(wěn)定在10%左右。公司利潤分配重視對投資者的合理投資 回報，過去5年維持較高的分紅率，且分配政策保持連續(xù)性和穩(wěn) 定性，2020-2023年現(xiàn)金分紅比例均高于30%。人保集團(tuán)及核心 子公司償付能力充足率近年來基本保持穩(wěn)健，近年來人保集團(tuán)、 人保財險、人保壽險、人保健康綜合償付能力充足率保持在150% 以上，核心償付能力充足率基本保持在100%以上，遠(yuǎn)高于監(jiān)管標(biāo) 準(zhǔn)。充足的償付能力給予公司靈活的業(yè)務(wù)經(jīng)營空間和持續(xù)穩(wěn)定分 紅的保障。

優(yōu)質(zhì)財險，龍頭地位穩(wěn)固，盈利能力突出。

總體來看，人保財險保費(fèi)規(guī)模及盈利能力均領(lǐng)先同業(yè)。人保 財險行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，原保費(fèi)市占率均穩(wěn)定在三分之一以上， 且占比大于第二、三位之和。盈利能力方面，對比“老三家”財 險公司中其它兩家，近14年來看，人保財險綜合成本率始終保 持在100%以下，持續(xù)保持正承保利潤，優(yōu)勢突出。而其它兩家綜 合成本率在不同年份出現(xiàn)承保虧損。車險方面，人保車險具有顯 著承保盈利優(yōu)勢，綜合成本率長期保持在較低水平，基本領(lǐng)先其 他兩家頭部險企，主要依靠優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、不斷強(qiáng)化自有渠道 建設(shè)、龐大的客戶積累與技術(shù)積累。隨著2020年9月第四次車 險綜改不斷深入，車均保費(fèi)將逐漸下降，提高精準(zhǔn)定價能力和費(fèi) 控能力對險企實(shí)現(xiàn)承保盈利愈發(fā)重要，人保車險優(yōu)勢明顯。非車 險方面，財險行業(yè)正加速向非車險轉(zhuǎn)型，競爭較為激烈，承保盈 利難度大，需要長期投入且具有較高技術(shù)壁壘，人保非車險不斷 提高承保質(zhì)量、改善承保條件，2023年非車險實(shí)現(xiàn)承保盈利，推 動財險總承保利潤遠(yuǎn)高于其他險企。

潛力壽險，高質(zhì)量轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)。

人保壽險積極推進(jìn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展，價值增長潛力較大。產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)方面，公司加大中高價值型終身壽險、年金型保險銷售； 繳費(fèi)結(jié)構(gòu)方面，人保壽險加大價值期交型產(chǎn)品規(guī)模占比；渠道結(jié) 構(gòu)方面，雖然銀保渠道仍為當(dāng)前公司最主要的新單保費(fèi)，但在嚴(yán) 格落實(shí)“報行合一”要求下，渠道新單規(guī)模和價值率同時改善，個險渠道規(guī)模與價值均實(shí)現(xiàn)顯著企穩(wěn)回升。

人保健康規(guī)模實(shí)現(xiàn)高增，2023年結(jié)構(gòu)有所改善。人保健康 2018-2023年期間原保費(fèi)收入年復(fù)合增速高達(dá)25%，驅(qū)動人身險 保費(fèi)快速增長。公司更依賴與銀行渠道的銷售，2023年銀保新單 占比82.6%，同時渠道價值率由0.3%大幅同比提升3.7pct至 4%；公司積極謀劃代理人渠道創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展，提升銷售人員人均 產(chǎn)能，新單保費(fèi)同比雖有所下降，但價值率提升推動渠道NBV同 比大幅提升。