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新國都研究報告：支付出海正當時，國內業務新啟航。沿著電子支付產業鏈全面布局。公司成立于2001年，多年來深耕電子支付行業，已經形成了POS機具+收單+增 值服務+技術的產業鏈全面布局，具備協同優勢。電子支付設備（POS 機具為 主）為基石業務，POS機是實現收單功能的核心設備。2023年出貨517萬臺，其 中海外出貨占比86%，實現收入9.93億元，占總收入26%。收單及增值服務是公 司收入與利潤的主要來源，2023年占收入68%，占毛利潤60%。圍繞收單中使用 到的生物識別（人臉識別、指紋識別）、人工智能技術，公司業務延伸至生物識 別設備以及審核服務領域。

海外業務：設備向高端市場滲透，收單業務在歐洲商戶落地

新國都出海遵循“先設備，后收單”的路線。2009 年公司便開始將設備銷往境 外。2021-2023 年，在國內競爭加劇以及海外市場快速增長的背景下，公司將電 子支付設備重心從境內轉移至境外，境外設備出貨量占比從16%增長至86%。

海外開展收單業務存在牌照以及本地運營的壁壘，公司目前具備跨境收單能力以 及歐盟本地收單能力。其中，2021 年公司取得盧森堡 PI 牌照，使公司可在整個 歐盟市場內開展收單業務，公司收單業務在部分歐洲商戶中已經落地，構成先發 優勢。在跨境支付領域，公司獲得美國MSB牌照以及香港MSO牌照，使公司可 以幫助出海企業解決跨境支付與收款問題。

海外收單費率高于國內，前景可期。頭部公司Adyen在歐洲的收取的費率可到達 收單金額的0.6%-0.8%，而公司國內收單費率則只有0.1%左右。

國內收單：行業環境改善+增值服務提升附加值

國內收單機構由于監管趨嚴帶來行業出清，競爭格局優化、各家廠商紛紛提升收 單費率。2023年新國都、新大陸、拉卡拉支付費率均有明顯提升。其中新國都費 率從 0.119%提升至 0.133%。考慮到監管導致成本上升以及違規盈利空間消除， 預計費率的提升將會持續。

新國都通過增值服務帶來客戶粘性以及服務價值的提升。收單場景作為商業經營數 據的重要入口，可以利用積累的數據為客戶提供增值服務，幫助商戶實現數字化 運營，降本增效。目前子公司嘉聯支付通過“支付+場景服務+營銷管理+客戶轉 化”的服務體系，基于 SaaS模式為用戶提供支付與增值服務融合的解決方案。形 成了涵蓋零售、教培、餐飲、醫藥、酒店、酒吧、休閑、物業、停車、加油十大 場景。