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策略專題：耐心資本賦能新質生產力投資。耐心資本發展歷程梳理：自2023年7月起，“耐心資本”在許多重要會議和政策中開始被提及和關注；2024年4月30日，“耐心資本”首次在中央政治局會議上被提及。“耐心資本”源自歐美早期投資市場，其特點為強調長期價值而非短期回報，能容忍波動和回撤，私募股權投資是典型形式。在我國，養老金和保險資金作為價值投資、長期投資和責任投資的代表，符合“耐心資本”的定位，做大做強養老金是壯大“耐心資本”的先決基礎。“耐心資本”契合基礎設施融資和直接投資。

 一級市場的耐心資本發展啟示：市場優質資產稀缺導致VC/PE回報率下降，需更深入地挖掘項目或創新模式以尋求超額收益，對“耐心資本”需求增加。綜合來看，我國各區域經濟有不同的優勢，如采礦業主要分布在我國的中西部地區；制造業方面東部城市都呈現出絕對優勢，但是側重點有所不同。京津冀協同發展強調“疏解北京非首都功能”；長三角地區尤為強調產業集群的概念，強調強化區域優勢產業創新協作；粵港澳大灣區的定位偏向于國際化。從產業集群分布來看，長三角多且分散，粵港澳則強而集中。從目前的一級市場投資情況來看，近5年VC/PE投資較為突出的省份也主要是經濟產業較為發達的省份。其中、北京、上海、江蘇、廣東、浙江5個省份顯現優勢。

二級市場的中長期資金投資布局：險資企業股權投資規模在2019-2022年逐年遞增，在2022年達到770億元，在2023年有所下降。選取2020-2024Q1長線資金連續五年進入公司前十大股東的118支個股，以此為樣本進行分析：長線資金基于長期投資、價值投資的原則，其股票投資相對于公募基金等是緩慢變量，對個股持倉比公募、保險等在中長期視角相對穩定，長線資金TOP10大股東數量長期高于公募，且近年來有上升趨勢。2021年以來，延續持股樣本TOP10席位數量和持股比例均呈上升趨勢。中長期看，2021-2022年，長線資金在長期重倉個股中權重上升，2022年以來，長線資金的市值占比逐年回落，多為其他機構操作導致的被動變化。長線資金布局股票和債券市場的中長期資金有效平抑了市場波動，發揮市場壓艙石作用。在席位數量持平的語境下，長線資金作為耐心資本的持股變化往往更為關鍵，基本推定2024年Q1是長期資金屬性主動加倉行為。

壯大耐心資本對市場的影響：1）對一級市場：“耐心資本”契合基礎設施融資和直接投資；促進區域經濟協同發展，優化資源配置；引導資金流向，促進產業升級；2）對二級市場：促進價值投資，推廣長期投資理念；增強市場穩定性，減少波動和回撤。