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通信行業中期策略：踏浪而行，AI引領產業新篇。回顧 2024 年上半年，新一輪科技革命深入發展，數字經濟正加速 驅動產業變革。全球數字經濟規模持續擴張，數字經濟成為全球產 業發展與變革的重要引擎。大模型和生成式 AI 備受矚目，AI 應用 百花齊放。2024 年 2 月以來，AI 大模型陸續迭代升級，OpenAI 發布旗下首個 AI 視頻生成模型 Sora，谷歌發布新一代 AI 大模型 Gemini 1.5，AI 與算力發展相輔相成，市場需求持續增長的預期帶 動通信行業估值回升。

展望 2024 年下半年，各大云服務商不斷加碼 AI 相關投入，AI 創新 引發的算力競賽推動硬件基礎設施繼續升級擴容。隨著 AI 賦能以及 創新產品的發布，AI 大模型在手機上的應用有望打破終端市場創新 不足的局面，對硬件更高的性能需求有助于推動消費電子產品需求 的回暖。我們看好行業景氣度高、技術門檻顯著提高的光通信，AI 手機有望帶來產品量價齊升的消費電子零部件，以及高分紅、經營 穩健且具備科技成長屬性的運營商。

1.6T 乃至更高速率的光模塊將成為數據中心內部連接的新技術趨勢。以 ChatGPT 為代表的超大算力時代，進一步拉動光傳輸的需 求，推動高速率光模塊及相關器件產品的需求。預計 1.6T 光模塊 會在 2024Q4 開始出貨，帶寬升級為行業快速增長提供持續動力。 LightCounting 預計 2024 年以太網光模塊的銷售額增長近 30%，全 球光模塊市場未來 5 年的年均復合增長率為 16%。隨著光模塊的可 靠性要求提高、迭代周期縮短，技術門檻顯著提升，行業集中度有 望進一步提高。

新一代 AI 手機有望帶動消費電子行業復蘇。功能的迭代升級及 AI 賦能技術創新的加持，后續 AI 手機市場滲透空間有望進一步提升。 Canalys 預測 2024 年全球 16%的智能手機出貨量為 AI 手機，到 2028 年，這一比例將激增至 54%。受消費者對 AI 助手和端側處理 等增強功能需求的推動，2023-2028 年 AI 手機市場 CAGR 為 63%。 預計這一轉變將先出現在高端機型上，然后逐漸為中端智能手機所 采用，反映出端側生成式 AI 作為更普適性的先進技術滲透整體手機 市場的趨勢。

運營商傳統業務收入質量提高，受益于數字經濟和數字中國戰略， 逐步向“網、云、數、算”綜合信息服務提供商轉型。三大運營商 資本開支結構不斷優化，加大智能算力基礎設施投入。資本開支下 降有望降低未來折舊和攤銷成本，保持業績穩健增長的預期。預計 在未來較長的周期內，運營商產業數字化業務作為營收增長主要驅動力的地位將持續鞏固，數字經濟和實體經濟融合的逐漸深化將賦 予運營商新的價值。三大運營商年中和年末兩次現金分紅，股東回 報持續提升。中國移動和中國電信均表示從 2024 年起，三年內以 現金方式分配的利潤逐步提升至當年股東應占利潤的 75%以上。