百隆東方研究報(bào)告：全球化產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)凸顯，高股息色紡紗龍頭有望企穩(wěn)回升.pdf

百隆東方研究報(bào)告：全球化產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)凸顯，高股息色紡紗龍頭有望企穩(wěn)回升。深耕行業(yè)30余年的高股息色紡紗龍頭。百隆東方是全球最大色紡紗制造商之一， 上市以來(lái)保持高比例現(xiàn)金分紅，平均分紅率49.14%。隨著下游去庫(kù)進(jìn)入尾聲，公 司業(yè)績(jī)回升向好，24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.34億元，同比+23.45%；歸母凈利潤(rùn)0.8億 元，同比-4.51%。公司于13年開(kāi)始全球化布局，截至23年，越南百隆建成并投 產(chǎn) 126 萬(wàn)紗錠，約占總產(chǎn)能70%，海外業(yè)務(wù)已成為公司主要收入來(lái)源。

色紡紗行業(yè)：市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。色紡紗與傳統(tǒng)工藝比有較高 附加值，在節(jié)能、減排、環(huán)保方面有明顯優(yōu)勢(shì)。由于色紡紗產(chǎn)品有時(shí)尚/環(huán)保/科技 性，同時(shí)能以“小批量/多品種/快速反應(yīng)”的特點(diǎn)響應(yīng)快速多變的市場(chǎng)需求，因此 其具有良好市場(chǎng)發(fā)展前景。目前，我國(guó)色紡紗行業(yè)呈百隆東方和華孚時(shí)尚雙寡頭 格局，未來(lái)隨著產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度有望提升。

全球化布局，供應(yīng)鏈加速向越南轉(zhuǎn)移。隨著UFLPA法案不斷升級(jí)，國(guó)內(nèi)棉紡行業(yè) 發(fā)展受限，但公司在13年就已布局海外，產(chǎn)能向越南轉(zhuǎn)移，且為防止被供應(yīng)鏈追 索，越南工廠全部采購(gòu)國(guó)際棉。考慮到海外品牌訂單不斷外移，疊加國(guó)內(nèi)同業(yè)受 限于UFLPA法案，公司有望承接歐美色紡紗產(chǎn)能需求缺口，提升全球市場(chǎng)份額。

技術(shù)創(chuàng)新與快反能力，助力公司把握下游市場(chǎng)。通過(guò)大客戶申洲國(guó)際，公司與 NIKE、Uniqlo、Adidas等國(guó)際品牌建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。同時(shí)，公司也著 力加強(qiáng)對(duì)安踏、李寧等國(guó)內(nèi)品牌的滲透力。隨著快時(shí)尚商業(yè)模式成為服飾發(fā)展主 流，色紡紗“先染色、后紡紗”的工藝特征可有效縮短生產(chǎn)流程，迅速響應(yīng)市場(chǎng) 多品種、小批量、快交貨的要求，因此比傳統(tǒng)紗線具備更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。鑒于下游客 戶對(duì)交貨期非常重視，保證品質(zhì)前提下能做出快速反映是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。