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建設銀行研究報告：優質國有大行，新金融行動提質增效。公司概況：興于建設，行穩致遠。縱觀建設銀行歷史發展，起源于基建 類專業銀行，歷經三大改革成長為國內最大規模的綜合化商業銀行之 一，截至24Q1，建設銀行資產規模和貸款規模分別達到39.7萬億元 /25.0萬億元，分列上市國有大行第三位和第二位，綜合化的金融服務、 穩定高效的經營策略和機構管理都是助力建設銀行成長為同業領先的優 質國有大行的重要原因。

客群夯實規模優勢顯著，逆周期抗風險能力凸顯。近年來，行業集中度 明顯抬升的背景下，國有大行穿越周期的經營特點值得更多關注，以建 行客戶基礎為例，目前建行零售客戶覆蓋范圍已突破7.5億戶，營業機構 接近1.5萬個，層次分明且廣泛覆蓋的渠道網絡成為其充足業務來源的重 要補充。特別值得注意的是，建行多元化金融業態的布局同樣走在國內 銀行前列，擁有的金融牌照數量位于國有大行首位。在傳統基建業務優 勢的基礎上輔以日益完善的業務網絡成為支撐建行高ROE表現的重要因 素，23年建設銀行加權平均ROE達到11.56%，位于上市國有大行首 位。從中長期角度來看，建行負債端低成本優勢可以為其提供更為充分 的資產擺布空間，低風險偏好的資產選擇策略所提供的穩定現金流也將 成為提升建行穿越周期經營能力的重要因素。

轉化發展動能，“新金融行動”主動求變。建行于2019年推出包含“三大 戰略”在內的“新金融行動”，覆蓋包括普惠金融、住房租賃、金融科技等7 大方向，推動建行資產結構調整，重點領域貸款增速遠超平均資產增 速。特別是建行作為國內最大規模零售貸款銀行，也是國內最早提供個 人按揭住房貸款和住房公積金業務的銀行，率先提出了住房租賃戰略， 23年末，住房租賃基金規模達119億元，公司類住房租賃貸款規模為 3254億元，自21年末以來增幅達到296%，在當前租購并舉，發展長租 房的大背景下，先發優勢有望成為其新的業務增長極。此外，在金融科 技領域的持續投入以及普惠金融的持續深耕亦成為其下一階段的重要業 務方向，戰略紅利的釋放有望提升其資產利用效率。