2023年上市銀行經(jīng)營盤點之金融投資篇（下）：配債思路演進(jìn)與資本新規(guī)實效.pdf

2023年上市銀行經(jīng)營盤點之金融投資篇（下）：配債思路演進(jìn)與資本新規(guī)實效。銀行配債思路演進(jìn)，2023 年金融投資對業(yè)績貢獻(xiàn)度持續(xù)提升。 銀行配債券思路從剩余流動性管理到兼顧“投與貸”比價。（1）商業(yè)銀行債券投 資增速與存貸增速差走勢總體相關(guān)，中小型銀行更明顯。（2）債貸比價效應(yīng)存在， 貸款定價下行過快，會促使銀行增加投資。2024 年以來債貸比價向貸款傾斜， 但受制于貸款需求不足，比價效應(yīng)階段性失靈。 2023 上市銀行金融投資業(yè)績貢獻(xiàn)度為 36.6%，較 2023H1 提升 2.1pct。（1）交易 盤業(yè)績貢獻(xiàn)度下降，主要受債券市場利率環(huán)境影響。（2）金融投資占比提升，疊 加債券收益率降幅小于貸款，配置盤利息收入貢獻(xiàn)度提升。

2024Q1 銀行所持基金資本計量以穿透和授權(quán)基礎(chǔ)法為主，實操層面有所差異。 D-SIBs 銀行賬簿資管產(chǎn)品穿透法和授權(quán)基礎(chǔ)法占比分別為 46%和 50%。基金計 量或以授權(quán)基礎(chǔ)法為主，穿透法的資管產(chǎn)品中包含結(jié)構(gòu)性化融資、定制產(chǎn)品等。 實操層面：2024Q1 基金公司或報送銀行兩類數(shù)據(jù)：一是經(jīng)外部審計的加權(quán)平均 風(fēng)險權(quán)重（*1.2 倍）；二是基金產(chǎn)品底層資產(chǎn)大類明細(xì)。因此，銀行可根據(jù)基金 產(chǎn)品底層資產(chǎn)的情況，選擇第三方穿透法或授權(quán)基礎(chǔ)法中更節(jié)約資本的方法。

銀行投資基金現(xiàn)狀：資本新規(guī)落地的效果觀察。 1、貨基：2024Q1 貨基贖回壓力不大。（1）資本層面：多數(shù)上市銀行受益于資本 新規(guī)落地，核心一級資本充足率提升，銀行資本壓力不大。（2）收益層面：2024Q1 季末 DR001 利率抬升幅度不大，銀行通過贖回貨基，融出逆回購做收益的動力 不強(qiáng)。（3）流動性層面：2024Q1 上市國股行 LCR 緩沖空間充足，但其中平安銀 行 LCR 指標(biāo)略承壓，僅高于監(jiān)管要求 6pct，或有持有貨基跨季動力。 2、債基：資本承壓銀行影響更大，關(guān)注節(jié)稅效應(yīng)和收益表現(xiàn)。 （1）資本角度：資本壓力大的銀行贖回風(fēng)險權(quán)重提升較多的基金。興業(yè)銀行資 本緩沖空間相對較小，2024Q1 其加倉的基金在資本新規(guī)落地后風(fēng)險權(quán)重抬升幅 度為 1.54pct，減倉基金抬升 9.50pct。從杠桿率來看，減倉的基金杠桿率均值為 134.55%，加倉基金為 125%。 （2）收益角度：當(dāng)基金收益率<4.70%時，銀行傾向贖回基金。2024Q1 上市銀 行交易盤投資凈收益率均值為 5.36%，2024Q1 份額下降的政金債指數(shù)型基金平 均收益率為 4.32%，份額增長基金為 5.28%。根據(jù)我們測算，考慮免稅效應(yīng)后， 當(dāng)基金收益率為 4.70%時，銀行投資基金產(chǎn)生的收益與自營交易盤收益率相同。 （3）節(jié)稅角度：基金節(jié)稅效應(yīng)變小。2023 年多數(shù)上市銀行基金免稅收入對凈利 潤貢獻(xiàn)度下降 2024 年債市利率快速下行，銀行自營通過基金投資債券的節(jié)稅效 應(yīng)進(jìn)一步變小，2024Q1 企業(yè)債的稅收節(jié)約效應(yīng)約為 26BP，好于金融債。