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航空制造業專題報告：再論“航空出海”，從民到軍，從產品出海到品牌出海。“航空出海”不應簡單理解為商業航空零部件的出口，而是我國航空制造業企業整體性的發展機遇。“航空出 海”背后反映的是我國航空航天高端制造業技術能力的提升，也是全球產業格局變化背景下我國航空制造企業 迎來的寶貴發展機遇，可類比為船舶出海。本篇報告中我們將再次討論“航空出海”，從需求側的民航需求復 蘇、軍事裝備建設加速，到供給端的全球航空制造產能缺口；從民用端的航空轉包到軍用端的全球軍貿；從低 價值量的產品出海到高附加值品牌出海、從裝備建設到軍貿出口，詳細討論為什么在當前時點下我們建議關注 我國航空制造企業的投資機遇。在此我們以供需端變化為基礎，總結了四點核心的產業趨勢：

其一，需求端民航與軍貿景氣高：商業航空，全球民航制造業景氣度正在經歷加速改善，航旅需求的快速增長 與機隊機齡增長帶來的退役更新共同驅動需求端高景氣，根據波音&空客官網， 2023年波音和空客的新增訂 單量及交付數量都達到近年來新高；據GE/HWM半年報，從GE、豪梅特等公司2024半年經營情況來看， 需求端的增長趨勢仍在持續。軍貿領域，全球主要國家加強裝備建設趨勢不變，航空裝備（有人&無人）為各 國裝備體系中核心平臺，當前在全球各類武器裝備出口中交易量占比最高，飛機需求具有持續性的同時易催生 關聯裝備的需求，其出口機遇值得重視。

其二：供給側的瓶頸與格局重塑：俄烏沖突疊加歐美產能被自身防務裝備需求擠占，致全球民航供應鏈短暫承 壓，航空高加工技術難度及高認證門檻，使得短期內民航尋找新供應商難度較大；軍貿方面，據SIPRI俄羅斯 軍貿出口量減半跌落至全球第三，產生的退出缺口在當前全球主要國家增加軍費背景下，或將重塑軍貿格局。

其三：我國航空制造業迎來從產品出海到品牌出海的重要機遇。根據中航重機、派克新材等公司年報，國內多 家航空制造公司已在2022～24年擴產，同時國內企業較早布局海外產品供應資質，具備快速承接海外需求的 能力，同時長協及貿易補償提供安全墊。整機方面，我國民航大飛機供需拐點有望加速到來，同時，根據航空 工業洪都官網，部分防務類航空產品（如洪都航空教練機）已實現整機出口，在當前全球航空產業供需環境下 我國航空制造業有望迎來從產品出海到品牌出海的重要機遇。

其四：海外復盤，日本航空工業何以發展：日本航空工業從產品出海走向品牌出海，國際轉包份額不斷擴大。 日本從20世紀60年代開始積極參與國際合作，從轉包生產到和合作研制，日本從起初的較低難度部件積累 開發生產逐步累積生產經驗形成對外來企業的進入壁壘，國際轉包業務已成為日本航空工業的重要組成部分。