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云里物里研究報告：藍牙傳感器“小巨人”，布局電子標簽打開成長空間。公司概況：1）深耕物聯網設備十余載，產品矩陣豐富。藍牙傳感器與物聯網模組為公司主 要業務，2023年收入占比分別為75%/11%；2023年公司境外收入占比81%； 目前公司憑借卓越的產品力已成為國家專精特新小巨人。近年來公司布局電子標 簽業務（2023年收入占比5%），打造第二增長曲線。 2）業績呈快速增長態勢，盈利能力顯著提升。2015-2023年公司營收CAGR達 到33%，歸母凈利潤CAGR達到51%，業績呈快速增長態勢；毛利率從39%提 升至44%，歸母凈利率從4%提升至14%。 3）實控人從業經驗豐富，員工持股激發團隊活力。公司實控人莊嚴、張敏、龍 招喜三人均在電子行業有豐富的工作經驗，截至目前，實控人團隊總持股比例為 61%；2024年6月公司實施完成了員工持股計劃，激發核心團隊積極性。

電子標簽：

1）市場概況：電子標簽下游以零售業為主，藍海市場前景廣闊。全球電子標簽 市場規模從2017年的28億元增長至2023年的169億元，CAGR為35%。歐 美起步較早，2023年法國/美國電子標簽市場滲透率達60%/30%，我國滲透率僅 15%，市場規模約57億元，增長空間廣闊。零售業為電子標簽的主要應用領 域，2021年其應用占比達87%，未來隨著智慧零售、智慧醫療、智慧物流等新 興應用場景的發展，電子標簽市場將持續擴容。

2）公司亮點：技術與產品優勢明顯。技術方面，公司的電子標簽采用電子墨水 屏與低功耗藍牙技術，前者相較于傳統的紙張與液晶屏具有環保節能、護眼長 效、反復刷新、畫面持久的優勢，后者相較于WiFi、ZigBee等短距離通信技術 具有低功耗、傳輸安全、兼容性廣等優勢，共同高效賦能電子標簽。產品方面， 公司產品線豐富，涵蓋標簽、桌牌、門牌、工位牌等多樣化產品，且支持個性化 定制，同時在研數智物聯電子標牌系列產品，進一步鞏固競爭力。

藍牙傳感器：

1）市場概況：物聯網產業蓬勃發展為藍牙傳感器帶來新增長機遇。傳感器為物 聯網采集數據的關鍵組件，藍牙信標為物聯網傳感器的重要分支，通常與傳感器 深度融合，實現多場景定位與監測。全球物聯網傳感器市場規模有望從2020年 的124億美元增長至2030年的1418億美元，CAGR為28%；全球低功耗藍牙 信標市場規模有望從2020年的13億美元增長至2028年的294億美元，CAGR為48%。多重因素推動市場容量擴張：①物聯網產業普及；②人口紅利消退；③ 藍牙信標技術降本增效特性凸顯。

2）公司亮點：注重研發創新，客戶資源優質。研發方面，目前公司將已有的低 功耗藍牙技術用于旗下所有傳感器及信標產品，同時在研環境檢測等傳感器以進 一步豐富產品線。客戶方面，2019-2021年公司TOP5客戶多為國際知名客戶， 客戶資源優質，助力公司產品與服務高附加值輸出。