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時代天使研究報告：國內份額穩步增長，國際業務加速推進。公司是高速成長的中國隱形正畸領軍企業，致力開拓全科牙醫市場，有望促 產品持續放量。時代天使是國內第一家提供隱形矯治解決方案的公司，以 2023 年數據為例，以案例數計，公司市占率（41.7%）處于全國第一的位置，且領先 隱適美（31.8%）近 10%。我國正畸醫生短缺且培養不易，時代天使積極開拓全 科牙醫市場以擴大服務人群，全方位的后臺支持是公司成功擴展全科牙醫市場的 關鍵，公司有望借勢實現產品的持續放量。

先發優勢造就自身高品牌效應，累計案例數帶來醫生強黏性難以超越。時代 天使提供服務已有 18 年歷史，累計案例數處于行業頭部水平，因此在醫生中已 經逐漸建立起較高的品牌認知及品牌影響力，先發優勢使新入局者難以超越。醫 生的強黏性將帶來更高的年均單產，構成公司高壁壘。

全面的隱形矯正產品矩陣，滿足患者多元化需求，國內業務及市場份額穩健 增長。公司為適應患者需求，推出了 4 條產品線：時代天使經典版、時代天使冠 軍版、時代天使兒童版以及 COMFOS。多重產品線出后，公司加大了對低線城 市的銷售布局，鑒于時代天使持續精進的產品力、完整且差異化的產品矩陣、快 速響應的醫學設計服務能力，公司不斷滲透到各線城市。

布局海外業務，國際業務加速推進，有望成為第二增長引擎。公司自 2023 年初開始布局海外業務，目前在歐美澳進一步搭建、擴充具有豐富正畸市場經驗 的本地業務團隊，繼續整合此前收購的巴西領先正畸企業 ADITEK，品牌海外知 名度提升。2023 年全年，公司達成案例數達到 24.5 萬例，同比增長 33.2%，其 中，國內達成 21.2 萬例，同比增長 15.3%；國際市場自年初布局以來實現快速 增長，達成案例數 3.3 萬例。與此同時，海外投入增加了公司費用的提升，導致 公司 2023 年全年凈利潤下滑，如果剔除海外虧損，公司經調整的凈利潤增長 29.9%。短期看海外投入拉低公司盈利能力，中長期看，海外布局有助于打開公 司成長天花板，未來公司有望憑借過硬的產品力占據更多市場份額。