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廣廈環能研究報告：高效換熱器行業引領企業，高效節能趨勢下成長空間廣闊。高效換熱器行業引領企業：公司專業從事強化傳熱技術和高效換熱設備 研發、設計、制造、銷售及相關服務，自 2001 年成立以來，深耕高效 換熱器行業二十余年，堅持自主研發與產學研相結合的創新模式，與國 內外知名企業和院校進行廣泛的合作，組建了一支強化傳熱技術研發與 應用的專業技術團隊。公司經營成果顯著，2019-2023 年營收 CAGR 達 到 8.05%，2024 年 H1 公司實現營業收入 3.44 億元，歸母凈利潤 0.95 億 元，同比增長 32.08%。

換熱器行業向高效低碳轉型，下游應用領域廣泛：1）行業規模穩步提 升，市場前景廣闊。換熱器行業市場規模逐年增長，2016-2022 年 CAGR 約為 11.05%；下游應用廣泛，煉油及石油化工、現代煤化工、化工新材 料等下游領域的發展對換熱器產品具有穩定的市場需求；2）下游市場 需求穩中有增。煉油及石油化工市場需求穩定，OPEC 預計到 2035 年 石油需求將繼續增長約 54.36 億噸/年，同時預計 2025 年底乙烯產能將 達到 7350 萬噸，將帶來煉化專用裝備需求量的上升；我國現代煤化工 產業規模穩步增長，產能急劇擴大；化工新材料產業受新興產業的崛起 與傳統消費領域的技術革新驅動，發展勢頭迅猛，自給率 2025 年預計 達 75%。4）產業政策推動行業向高效化、節能化轉型。在“雙碳”目 標背景下，國家出臺了《2030 年前碳達峰行動方案》等一系列鼓勵綠色 低碳、節能減排的政策方案，為換熱器行業的發展提供了良好的宏觀環 境，為行業的轉型升級和持續發展帶來了機遇。

技術優勢明顯，與大客戶合作緊密，產能擴張滿足高增需求：1）公司 注重研發創新，技術優勢明顯。公司不斷加大研發投入，2019-2023 年 公司研發費用從 0.12 億元增長至 0.24 億元，研發費用率從 3.46%增長 至 4.55%；公司在產品開發和技術創新上的研發成果豐碩；2）產品設計 精準，應用方面累積大量成功案例。公司擁有經驗豐富的設計團隊和項 目管理經驗、行業經驗，產品在 20 多年的發展歷程中，實現了多次在 相關領域的成功應用；3）客戶資源豐富，先進優勢顯著。公司積累了 豐富且優質的客戶資源，包括中國石化、中國石油、中國神華、衛星集 團等知名企業；4）產能穩步擴張，未來增長空間大。公司 2020-2022 年 銷量逐年上漲，而產能較為飽和，募投的高效節能換熱器項目預計 2025 年末完工，可增加 10000 噸產能，擴產滿足高增需求。