紡織服飾行業2024H1總結：制造公司延續良好增長，品牌板塊中運動表現領先.pdf

紡織服飾行業2024H1總結：制造公司延續良好增長，品牌板塊中運動表現領先。服飾制造：訂單景氣持續，收入穩健增長，盈利質量提升。受益于海外下游進入補庫存周期， 上游服飾制造訂單2024年以來同比穩健增長，產能利用率提升帶動服飾制造公司利潤率同 比改善，因此 2024H1 大部分制造公司收入及利潤都同比呈現不錯的正增長，我們判斷 2024H2 趨勢基本能夠持續。紡織制造重點公司2024H1收入同比+7.9%（其中Q1/Q2收入 同比分別+10.7%/+8.4%，良好增長基本維持），歸母凈利潤同比+42.1%（其中Q1/Q2同 比分別+20.6%/+11.8%，增速環比走弱主要系2023Q2存在匯兌收益導致利潤基數較高）。 展望未來，我們判斷2025年估計服飾制造行業景氣平穩、板塊公司有望穩健增長、同時終 端消費及庫存、訂單情況仍需持續跟蹤。

服飾品牌：終端消費弱復蘇，Q2環比Q1走弱，短期利潤承壓。1）行業零售層面：2024年 1~7 月我國服裝鞋帽針紡織品類零售額累計同比+0.5%（表現略弱于消費行業整體），其中 4~7 月同比分別-2.0%/+4.4%/-1.9%/-5.2%，Q2 整體弱于Q1。2）板塊業績層面：2024H1 品牌服飾重點公司收入同比+6.8%（其中Q1/Q2同比分別+3.3%/-3.9%），歸母凈利潤同比 +20.6%（其中Q1/Q2同比分別-0.2%/-17.3%）， 零售承壓使得負向經營杠桿顯現，部分公 司因費用率提升、利潤表現不及預期、全年盈利預測或有下修。

黃金珠寶：面對波動的消費環境以及金價高企，板塊公司短期業績承壓。2024H1黃金珠寶 重點公司營收同比增長9.4%至989.6億元，歸母凈利潤同比增長2.0%至32.9億元，上半 年于消費環境整體較為波動，疊加黃金珠寶售價較高，對于居民消費意愿以及下游經銷商拿 貨造成壓力，下半年當消費者形成金價震蕩預期后，我們判斷部分剛性珠寶需求有望釋放。 長期來看國內黃金產品市場規模仍有望延續擴張態勢，在改趨勢下品牌公司重視產品升級， 同時優化渠道運營效率以提升自身競爭力。