大華股份研究報(bào)告：星漢AI賦能百業(yè)，中移入股協(xié)同可期.pdf

大華股份研究報(bào)告：星漢AI賦能百業(yè)，中移入股協(xié)同可期。公司是全球領(lǐng)先的以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商 和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，以AIoT和物聯(lián)數(shù)智平臺(tái)兩大技術(shù)戰(zhàn)略為支 撐，服務(wù)城市數(shù)字化創(chuàng)新和企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，歷經(jīng)產(chǎn)品供應(yīng) 商?工程/服務(wù)/運(yùn)營(yíng)商?解決方案商?AI解決方案提供商的 演變，現(xiàn)階段主要通過(guò)軟化與AI化穩(wěn)周轉(zhuǎn)/擴(kuò)規(guī)模/提利潤(rùn)。

推薦邏輯一：軟化程度深化提供超額毛利，星漢AI大模型提 效降本。軟件增加值或?yàn)楣境~毛利潤(rùn)的主要來(lái)源，2022 年，公司廣義口徑下軟件業(yè)務(wù)收入比重為24.4%。2023年10 月，發(fā)布大華星漢大模型，提升算力利用率30%，提升算法 準(zhǔn)確率10%，降低開(kāi)發(fā)成本30%。2024年7月，星漢大模 型通過(guò)信通院可信AI大模型標(biāo)準(zhǔn)符合性驗(yàn)證，目前已落地城 市行業(yè)大模型與電力行業(yè)大模型。

推薦邏輯二：中移動(dòng)戰(zhàn)略入股8.9%，DICT業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收 入彈性約4.6~8.5%。2023年4月，中國(guó)移動(dòng)戰(zhàn)略入股，成 為公司第二大股東。公司與中國(guó)移動(dòng)業(yè)務(wù)協(xié)同互補(bǔ)：G端方 案商+總集成商互補(bǔ)，B端共同面向3,000w+政企客群擴(kuò)大觸 及面，C端共建智慧家庭物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)。我們測(cè)算認(rèn)為，24~26 年中移動(dòng)DICT業(yè)務(wù)配套采購(gòu)增量收入對(duì)應(yīng)公司23年?duì)I收貢 獻(xiàn)比例約為4.6%~8.5%（14.9~27.2億元），若考慮雙方AI 服務(wù)器合作，則有望進(jìn)一步帶來(lái)年化十億級(jí)別的收入增量。

推薦邏輯三：全球市場(chǎng)規(guī)模為亞太區(qū)域2倍以上，出海程度 深化支撐毛利結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2022年，全球視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 487億美元，其中，亞太區(qū)域約為220.5億美元。公司于2003 年制定“走出去”戰(zhàn)略進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，歷經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)本土化?產(chǎn) 品/組織本土化?供應(yīng)鏈本土化。1H24境外業(yè)務(wù)增速達(dá) 9.1%，收入比重首超50%，毛利率達(dá)46.3%，高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù) 10.2pcts，境外業(yè)務(wù)比重提升有望持續(xù)支撐毛利率優(yōu)化。