石頭科技研究報(bào)告：全球掃地機(jī)龍頭，有望在更積極策略下迎來(lái)再起航.pdf

石頭科技研究報(bào)告：全球掃地機(jī)龍頭，有望在更積極策略下迎來(lái)再起航。憑借高效運(yùn)營(yíng)下的產(chǎn)品力、渠道力以及成本費(fèi)用管控能力，公司掃地機(jī)品類份額 實(shí)現(xiàn)全球第一，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為25.8/30.0/36.1 億，對(duì)應(yīng)EPS為13.98/16.26/19.56元，對(duì)應(yīng)PE為16.3/14.0/11.6倍。公司內(nèi)銷新 品產(chǎn)品力保持引領(lǐng)，外銷屬國(guó)化、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)下渠道拓展順利。

憑借高效運(yùn)營(yíng)下的產(chǎn)品力、渠道力以及盈利能力，目前掃地機(jī)份額全球第一

海內(nèi)外掃地機(jī)行業(yè)空間廣闊，當(dāng)前石頭科技已是全球第一掃地機(jī)品牌，在德語(yǔ)區(qū) /北歐/韓國(guó)/土耳其/北美實(shí)現(xiàn)份額引領(lǐng)，未來(lái)內(nèi)銷滲透率/北美線下/歐洲及亞太空 白市場(chǎng)仍是行業(yè)重要支撐點(diǎn)。我們認(rèn)為優(yōu)秀的管理層與富有凝聚力的企業(yè)文化、 極致的產(chǎn)品力、具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的海外渠道，優(yōu)秀的成本費(fèi)用管控能力，是石頭科 技在國(guó)內(nèi)外份額持續(xù)提升、同時(shí)業(yè)績(jī)保持良好增長(zhǎng)的主要原因。（1）管理層方面： 公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)背景偏向產(chǎn)品工程師的創(chuàng)客風(fēng)格，激勵(lì)充分、人員穩(wěn)定。（2）產(chǎn)品 力方面，公司歷年來(lái)的產(chǎn)品推新遵循“同質(zhì)優(yōu)價(jià)、同價(jià)高質(zhì)”原則，產(chǎn)品相對(duì)友 商打磨更佳、更關(guān)注消費(fèi)者痛點(diǎn)，使公司具有極致的產(chǎn)品力。（3）渠道力方面， 公司在海外渠道具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，特別是在美國(guó)、韓國(guó)、德國(guó)等建立了較強(qiáng)的渠道 壁壘。（4）成本費(fèi)用管控能力方面，成本管理端，公司具備引領(lǐng)行業(yè)的技術(shù)降本 +供應(yīng)鏈降本能力，特別是聚焦用戶真實(shí)痛點(diǎn)、不卷不必要的參數(shù)和性能，以及 精簡(jiǎn)的SKU，讓公司成本具有顯著優(yōu)勢(shì)。費(fèi)用投放端，公司始終注重ROI，并 未在低效渠道投放過(guò)多資源，隨著石頭執(zhí)行更積極的營(yíng)銷策略，同時(shí)科沃斯、追 覓開(kāi)始收縮銷售費(fèi)用，預(yù)計(jì)石頭未來(lái)費(fèi)用投放效率進(jìn)一步提升。由于石頭科技凈 利率遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)外同行，我們看好公司有更多的費(fèi)用投放空間去搶占市場(chǎng)份額。

公司競(jìng)爭(zhēng)力已拉開(kāi)差距，有望在更積極的產(chǎn)品、銷售策略下，迎來(lái)再起航

中短期看，站在成立十周年的又一個(gè)起點(diǎn)，我們認(rèn)為在組織架構(gòu)更迭下，石頭科 技有望憑借更積極的策略迎來(lái)新階段的再起航。在產(chǎn)品策略上看，本次大促前掃 地機(jī)品類推新數(shù)量更多、價(jià)格帶更寬，預(yù)計(jì)海外也會(huì)推出更具性價(jià)比的新品；在 銷售策略上，我們預(yù)計(jì)公司將憑借更積極的銷售策略迎來(lái)渠道關(guān)系修復(fù)+新興渠 道拓展，同時(shí)費(fèi)用投放效率也會(huì)有所提升；在品類拓展方面，洗衣機(jī)、洗地機(jī)等 新品類推新速度也開(kāi)始加快，且對(duì)應(yīng)的投放逐步增加。中長(zhǎng)期視角看，公司作為 全球競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的掃地機(jī)第一品牌，有實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多，iRobot和科沃斯市 占率不斷下降，追覓在減少費(fèi)用投放后增速有放緩趨勢(shì)，云鯨的產(chǎn)品線較為單一。 我們看好石頭科技在中長(zhǎng)期內(nèi)，持續(xù)享受內(nèi)外銷行業(yè)增長(zhǎng)紅利，持續(xù)搶占份額。 覆蓋更多國(guó)家、渠道、價(jià)格帶和品類，2025年開(kāi)始，公司的收入增長(zhǎng)有望提速。