益生股份研究報告：聚焦高代次種源的白羽肉雞種苗龍頭.pdf

益生股份研究報告：聚焦高代次種源的白羽肉雞種苗龍頭。公司聚焦高代次畜禽種源供應，是我國目前最大的白羽肉雞種苗銷售企業(yè)。 公司白羽肉雞業(yè)務覆蓋祖代肉種雞的引進與飼養(yǎng)、父母代肉種雞的飼養(yǎng)、父 母代肉種雞雛雞的生產與銷售、商品代肉雞雛雞的生產與銷售，其中祖代肉 種雞飼養(yǎng)規(guī)模約占全國 1/3 份額，商品代雞苗銷量約占國內市場近 1/10 份 額。除禽苗以外，公司近年也在拓展高代次種豬業(yè)務，即通過引進飼養(yǎng)大約 克、長白、杜洛克等原種豬，進而向下游養(yǎng)殖企業(yè)提供優(yōu)質祖代種豬。

白雞行業(yè)：種苗為重要盈利環(huán)節(jié)，后續(xù)景氣或逐步回暖。產業(yè)層面，白羽肉 雞產業(yè)目前已具備較高的規(guī)模化程度且各環(huán)節(jié)集中度呈現(xiàn)為倒金字塔結構， 即頭部集中度程度自上及下遞減，產業(yè)鏈中優(yōu)質種苗企業(yè)在產業(yè)鏈利潤分配 中占有更強話語權，毛利率明顯高于下游養(yǎng)殖及屠宰企業(yè)。周期方面，供給 側受海外禽流感疫情影響而維持偏緊，截至 8 月 4 日，國內在產父母代種雞 存欄同比減少 6%；需求側生豬價格受前期產能去化和疫情擾動影響，目前已 經進入右側上行趨勢，后續(xù)有望同步帶動雞肉需求和價格。

公司看點：雞苗銷售溢價明顯，種豬業(yè)務逐步放量。（1）白羽肉雞：從生 產端來看，公司與安偉捷公司建立合作關系，確保了種源穩(wěn)定供應和銷售規(guī) 模增長。從銷售端來看，依靠品種、質量、規(guī)模三重優(yōu)勢，公司所產“利豐” 父母代及商品代雞苗均具備明顯銷售溢價，其中父母代雞苗價格相較行業(yè)均 價享有約 10 元/套溢價；商品代雞苗價格相較行業(yè)均價享有 1.0-1.5 元/羽 溢價。（2）小白雞：公司自研的“益生 909 小型白羽肉雞”于 2022 年開始 上市銷售，2023 年銷量已接近 8000 萬羽，相較傳統(tǒng)的“817 肉雜雞”品種 性能更優(yōu)且具備溢價，未來有望在小白雞這一細分領域占有更多市場。（3） 種豬：2019 年公司正式提出“擴雞辟豬”戰(zhàn)略，在擴大雞苗銷售規(guī)模同時， 開始加大種豬業(yè)務投資，2024 年公司原種豬及二元種豬總產能預計已達 4 萬 頭，2024 年 1-7 月份種豬銷量已達 9003 頭，較上年同比+625%。未來隨產能 釋放和下游養(yǎng)殖行情回暖，公司種豬業(yè)務有望為貢獻新的業(yè)績增長點。