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探索山姆和奧樂齊逆勢成長的奧秘以及日本高景氣長青折扣業態復盤。山姆滿足中產家庭對于差異化創新下的高品質和高性價需求，逆勢實現雙位數增長。依托于中產家庭的山姆憑借大包裝性價比和走差異化創新路線的好產品 牢牢抓住消費者的心智，同時借助即時零售的拓展和小紅書口碑式營銷擴大消費群體。山姆國內門店數量從2020年的山姆的31家增長至目前的48家，2023年 銷售額預估800億左右。2024Q2沃爾瑪中國銷售額46億美元，同比增長17.7%，在普遍承壓的消費環境下山姆仍逆勢取得雙位數增長。山姆的成功首先是源 于好產品，基于深度的用戶調研和消費者洞察，采購從產品經理視角進行選品，追求差異化創新，打造獨創、高品質和性價比產品。同時嚴格審核把關供應 商，長期合作共同優化效率和成本，如共建自動化流水線等。并能在全球選擇最優供應鏈，通過采購端和供應鏈環節的效率優化不斷降低成本，最終讓利給 消費者。山姆2020年起組建電商團隊實行全渠道運營，即時零售快速起量占比過半，在全國25個城市擁有近500個前置倉，2023年線上年銷售額接近400億 元。同時山姆深諳中國消費者營銷，山姆負責推廣爆品的團隊主要瞄準小紅書，通過口碑式傳播樹立消費者心智。

奧樂齊國內重新火出圈的秘籍：年輕人的低價社區商店。奧樂齊2019年進入中國市場，但真正起勢在2023年開始，源于戰略定位轉向低價好物的年輕人社區 超市，2024年憑借9.9元自有產品超值系列深受消費者歡迎。2019年至今單店銷售額和門店數量分別增長128%和26.5倍，目前在上海共有55家門店，24年計 劃新開20家門店。我們認為奧樂齊這兩年能夠火爆主要得益于高性價比策略的轉型，低價差異化的自有產品和社區食堂，以及精選SKU、近社區、小包裝適 合年輕人消費需求。奧樂齊通過收集大量數據來分析消費者購物偏好和消費習慣，如上海地區推出專為2-3人的小型家庭和單身人士的小包裝，不設會員費降 低門檻。奧樂齊精選產品，SKU數量僅2000個左右，規模效應降低單品采購成本。全球自有產品比例90%+，國內約70%，國內低于對標同類品質商超價格 20%左右，9.9元自有超值系列吸睛引流。奧樂齊擁有全球采購供應鏈，提供全球各地的美食好物，兼具地方特色進行本土化改良。選址以市區的社區和二線 商場為主，小業態選址靈活更易可得。同時門店人員精簡，SKU精簡和送貨頻率高減少倉儲成本，線上占比35-40%，即時零售貢獻增量。

日本高景氣長青折扣業態復盤。日本90年代后高性價比的折扣店業態迅速普及和興起，以大創、堂吉訶德、Seria、神戶物產等軟硬折扣業態高速開店擴張， 成為日本失落30年中景氣長虹的賽道。日本百元店龍頭大創90年代受益于消費降級快速擴張，2000年日本門店數量達1500家，之后出海探索全球化機會， 門店數量從2000年的1500家增長至2020年的5892家，CAGR達5.6%。大創在產品策略上以低價產品引流，自有設計產品高達99%保證獨創性和差異化，產品 迭代快速，全球供應鏈降低采購成本，高效率運行下和低成本優勢，大創毛利率超過40%，周轉優于同行。Seria是日本第二大百元店， 滿足低價高質女性悅 己型消費，收入從2001年的139億日元提升至2021年的2007億日元，CAGR達14.3%，2008年至2018年股價漲幅超百倍，盈利水平高于同行，2023年毛利率及 凈利率分別達43%及7%。神戶物產是日本預制菜龍頭+平價超市巨頭，以低價大包裝的冷凍食品引流，同時搭配高毛利進口產品，供應鏈端通過自持工廠實 現產品差異化和持續迭代，自有產品占比從2017年的26%提升至2022年的35%帶動凈利率提升超過3 pct，綜上我們發現日本長青的折扣業態均是通過高性價 比、差異化和持續迭代的產品，定位精準抓住部分人群的需求和偏好，背靠全球采購或者自有供應鏈帶來的低成本優勢，結合門店高效運營取得了長期高景 氣成長和戴維斯雙擊。