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萬國黃金集團研究報告：新莊礦業鑄基石，金嶺堅守終綻放。快速成長的多種金屬礦企，正邁向全球。公司是一家在海內外多個金屬品種 上皆有布局的礦企，主要包括銅、鐵、金、銀等。2022年前公司僅新莊礦一座在 產礦山，銅精礦產品營收占比近40%，其次則為鋅精礦、鐵精礦及相關副產品（主 要是金銀）；隨著 2022 年底金嶺金礦投產，黃金在公司營收占比中快速提升， 2023 年年報顯示金錠及金精礦營收占比合計超過50%，凈利潤也隨著新莊礦采 礦規模提升和金嶺金礦投產大幅增長，公司正成為冉冉升起的礦業新星。

萬國黃金集團坐擁三大優質礦山，金嶺礦綻放在南太平洋。公司擁有江西宜豐新莊銅 多金屬礦、所羅門群島金嶺金礦和西藏哇了格鉛銀礦三座礦山，并且資源儲量豐 富。①新莊礦（100%權益）：成熟的多金屬礦山。新莊礦銅、鐵、鋅資源豐富。 截至2023 年底，新莊礦擁有銅、鉛、鋅、全鐵、磁鐵儲量分別為 5.43 萬噸、 1.24 萬噸、4.88萬噸、86.54萬噸、75.12萬噸。經過多次擴建，目前年處理礦 石超100萬噸，生產銅鉛鋅鐵硫金銀合計7種產品，按營收折合銅可年產銅當量 1 萬噸，實現有價金屬充分回收，真正做到“吃干榨凈”綠色發展。②金嶺金礦 （70%權益，新的股權收購完成后將升至88.2%）： 遺落在南太平洋的明珠。該 礦山具有103噸黃金資源量，平均品位1.43克/噸，40噸黃金儲量，平均品位 1.42 克/噸，且含有明金，實際入選金品位更高，未來增儲潛力巨大。2023年投 產即盈利，為公司貢獻歸母凈利潤近1.5 億人民幣。2023 年金嶺金礦共生產金 錠1143 千克（平均金含量 78.1%，平均銀含量 19.28%）及金精礦 29361 噸 （品位約25g/t），單位毛利225.7元/克，毛利率50.7%。未來隨著產能爬坡， 滿產后或可貢獻3噸以上黃金產量，24H1產量1.13噸。規模效應提升后成本還 有下行空間，根據可研規劃，該礦山滿產后現金成本低至792美元/盎司，且隨 著新增水電項目投產，電力成本還有進一步下行的空間。③哇了格礦（51%權益）： 探轉采推進，新的期待。礦山擁有資源量鉛金屬近160萬噸（平均品位3.71%）， 銀近2000噸（平均品位45.02克/噸）。礦山雖處高原，但開發潛力較大，公司 正在全力推進哇了格礦探轉采，是公司未來新的增量。