紫金礦業(yè)研究報(bào)告：降本增量成果顯著，高質(zhì)量成長利于長遠(yuǎn).pdf

紫金礦業(yè)研究報(bào)告：降本增量成果顯著，高質(zhì)量成長利于長遠(yuǎn)。銅、金產(chǎn)量持續(xù)增長。銅：2024H1公司實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅51.9萬噸， 同比+5.3%；其中，塞爾維亞紫金礦業(yè)/塞爾維亞紫金銅業(yè)實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅 9.0/5.9萬噸，同比分別為+33%/+45%，實(shí)現(xiàn)超產(chǎn)；卡莫阿銅礦（權(quán)益） /科盧韋齊銅礦實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅8.4/4.5萬噸，同比分別為-6%/-31%，產(chǎn)量 下滑主要系剛果（金）電力供應(yīng)不穩(wěn)，未來公司將通過建設(shè)水電站、 光伏電站等措施實(shí)現(xiàn)電力供應(yīng)穩(wěn)定。金：2024H1公司實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金35.4 噸，同比+9.5%；其中，哥倫比亞武里蒂卡/圭亞那奧羅拉/澳大利亞諾 頓金田/隴南紫金實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金5.0/1.9/3.8/3.0噸，同比分別為 +25%/+43%/+28%/+19%，貢獻(xiàn)主要礦產(chǎn)金增量。

自主勘探成績顯著，在手資源量豐富。公司自主勘探優(yōu)勢顯著， 高度重視既有礦床的經(jīng)濟(jì)技術(shù)重新評價(jià)，2024H1公司旗下巨龍銅礦和 黑龍江銅山銅礦的重大地質(zhì)找礦勘查成果獲得自然資源主管部門評審 通過，兩宗銅礦合計(jì)新增銅資源量1837.7萬噸、銅儲量577.7萬噸， 約占中國2022年末銅儲量的14.2%。截至報(bào)告期末，公司保有探明、 控制及推斷的總資源量為銅10467萬噸、金3528噸、鋅（鉛）1212萬 噸、銀28380噸，鋰（LCE）1411萬噸，權(quán)益口徑資源量較年初增加 銅619.7萬噸，金53.71噸，銀3334噸。

生產(chǎn)成本控制效果顯著。公司產(chǎn)品的銷售成本主要包括采礦、選 礦、冶煉、礦產(chǎn)品精礦采購、礦石運(yùn)輸成本、原材料消耗、動(dòng)力、薪 金及固定資產(chǎn)折舊等。2024H1公司成本控制效果顯著，金錠/金精礦/ 銅精礦生產(chǎn)成本環(huán)比分別為-4.4%/-6.7%/-8.8%，主要系公司原材料采 購端規(guī)模效應(yīng)明顯，以及精益管理所致。

費(fèi)用端表現(xiàn)優(yōu)異。2024H1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.41%，同 比-0.15pct；其中Q2銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.11%，同比-0.33pct，環(huán)比-0.59pct。公司費(fèi)用端有所下降，主要系人工成本下降等因素，體現(xiàn) 公司精益管理不斷取得成效。

杠桿率下降，經(jīng)營呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。2024H1 末公司資產(chǎn)負(fù)債率為 56.7%，同比-2.3pct，環(huán)比-1.6pct，繼 2023Q4 以來持續(xù)下降；2024H1末 公司長期/短期借款為691/232億元，同比分別-20/-55億元，環(huán)比分別 10/-88 億元；2024Q2 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額123億元，同比+50%，環(huán) 比+50%；公司上半年杠桿率下降，經(jīng)營呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢。