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招金礦業研究報告：深聚潛力，“招”金而來。1、行業核心：第三輪黃金大牛市。若中期內美國難以同時滿足“經濟好+通脹低”這2個條件，則金價有望保持長牛， 進而帶動貴金屬公司盈利能力的增長。

2、龍頭地方國企，紫金入股彰顯潛力

公司控股股東為招金集團，實控人為招遠市人民政府；A股龍頭礦業公司紫金礦業入 股成為公司第二大股東，彰顯公司深厚的發展潛力。

3、純正黃金股，資源雄厚，產量、成本同業對比優秀

（1）黃金為絕對主力：公司黃金營收占比近9成，毛利占比近100%。 （2）資源端：黃金資源量超1300噸，平均品位2.9克/噸，位列樣本公司第3。 （3）產量端：24H1礦產金9.0噸，同比+7%，位列樣本公司第3。 （4）成本端：24H1在金價上行背景下，克金成本同比下降2%至210元/克。 （5）規劃端：海域金礦+阿布賈+科馬洪有望貢獻顯著的黃金產能增量。

4、邊際增量：內生+外延，兌現資源潛力

（1）海域金礦：預計25年投產，達產后年產黃金約 15-20 噸；預計礦石采選總成本 僅 340 元/噸，有望貢獻顯著的增量業績。 （2）鐵拓礦業：核心資產阿布賈金礦23年投產，當年產量2.9噸，并預計24-32年 均產金5.29噸；AISC約982美元/盎司。 （3）科馬洪金礦：黃金資源量約22.46噸，平均品位4.55g/t，規劃年產金1.77噸。