全球科技投資范式復盤與展望系列（一）：四輪全球科技股周期與A股映射.pdf

全球科技投資范式復盤與展望系列（一）：四輪全球科技股周期與A股映射。全球新一輪科技革命蓄勢待發，科技投資范式持續演進。2023 年以來， ChatGPT 的橫空出世驅動美股市場在高利率環境下走出了一輪人工智能科技 牛市，算力龍頭公司英偉達（NVDA.O）市值一度突破 3 萬億美元，一度登上 全球市值第一寶座。中國 A 股市場在疫后宏觀經濟修復過程中跟隨演繹出多 輪人工智能產業鏈科技行情，涌現了數據要素、算力中心、存儲芯片、光模 塊、AIGC 等一批投資熱點。面向未來，有必要對歷史上海外四輪科技牛市的 演繹邏輯進行深度復盤，對全球科技投資范式作出重新解析，對中美科技股 的后續走勢作出客觀展望。

他山之石：全球四輪科技股浪潮復盤。本文復盤了歷史上美股四輪科技牛市 （1995 年初至 2000 年 3 月，2002 年 10 月至 2007 年 10 月，2009 年 3 月至 2021 年 11 月，2022 年末至今）的市場表現，闡述了每輪牛市的驅動因素和 演繹過程，討論了每輪牛市終結的主要原因，總結了每輪牛市中的強勢板塊 和龍頭個股及產業邏輯，嘗試抽象出歷次科技牛市中存在的共性驅動因素和 演繹邏輯，為投資者把握歷史大勢、研判產業邏輯、實現科學決策的提供幫 助。

以史為鑒：A 股四輪科技周期與映射復盤。本文對美股每輪科技牛市期間的 A 股市場及科技板塊表現作了對比分析，并對每輪行情的市場走勢、驅動因 素和領漲個股作了客觀討論，闡述了美股和 A 股市場中科技投資范式的主要 區別，為 A 股市場投資者提供決策參考。

規律思考：全球科技股起伏和 A 股對標行情的異同。綜合來看，無論美股 還是 A 股或港股市場，每輪科技牛市的演繹過程離不開 DMM 模型分母端 的流動性擴張和市場風險偏好抬升，也離不開分子端由科技創新驅動的 企業盈利增長，以及國內國際政經環境的相對穩定。但具體到每一輪牛 市的演繹邏輯仍然具有差較大差異，這也導致 DDM 模型在投資實踐中的 存在局限性，需要構建更加科學的科技成長股投資范式。