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華豐科技研究報告：國產算力技術、產能躍升，帶來業績、估值高彈性。連接器核心供應商，短期業績承壓不改未來增長預期。公司深耕連接器領域60年， 是我國電連接領域的核心高新技術企業。公司當前業務以防務領域為核心，通訊、 工業并重。以高速、系統互連為主線，集中資源發力優勢細分產品。公司當前已經 打入華為、中興、諾基亞、比亞迪、上汽通用五菱等知名“大廠”供應鏈。費用率 整體保持穩定，2023 年銷售、管理、財務、研發費用率分別為 4%、13.06%、 0.39%、10.43%。

受益大客戶市占率提升，AI應用帶來算力新增長極。公司第一大客戶為華為。全 球通信基礎設施市場整體回落，但華為市占率逆勢提升，將有助于公司穩定營收。 國內算力規模不斷擴張，同時國產算力卡發布節點不遠，算力規模及算力質量形 成“雙擊”。公司高速背板產品主打56G，同時完成112G產品小批量生產。此 外，224G產品也在開發并持續優化階段，當前已經達到樣品試制合格的階段。作 為華為深度戰略合作對象，公司高速背板占據華為20%-30%的市場份額。同時， 公司產品在服務器領域向浪潮、超聚變、曙光、華勤、中興、新華三等設備制造商 以及阿里、騰訊、字節等互聯網應用客戶進行重點拓展。我們判斷公司將充分受益 算力領域的國產替代；

高速線產能擴張，大客戶AI算力訂單初步釋放。2023年，公司上市科創板，募 集資金凈額5.72億元，其中超募資金0.96億元。3月30日，公司決定使用剩余 的超募資金0.68 億元，結合自有資金，共計投入 1.47 億元用于投資建設高速線 模組生產線項目。新建高速生產線4條，通用線生產線2條。8月27日，公司披 露高速線生產線已經進入產能爬坡階段。良率預計在幾個月后達到85%。同時根 據客戶需求適時擴產。公司經營模式為以產定銷，產線擴張或意味著訂單已經初 步顯現。華爾街日報數據顯示，華為910C訂單數量可能超過7萬片，總價值約 合20億美元。作為華為高速背板核心供應商，公司或將充分受益；

華豐科技技術護城河深厚，研發持續投入保持一線優勢。公司深耕連接器領域60年， 擁有深厚的技術護城河。在防務領域，公司開發的VITA 74 系列產品性能指標已 達到國內外同行業頭部企業水平，達到了國內領先水平，FMC、JVNX 等系列產 品在環境適應性及性能指標方面達到或超過國外同類產品水平，達到了國際先進 水平，其中 FMC 系列產品已應用于我國空間站項目。通訊領域，公司在高速背 板產品上有深厚技術優勢，承接多項國家級通訊領域高速連接器研發項目。其中 應用于 5G 通訊領域數據中心服務器、交換機的高速背板類連接器突破了國外技 術壟斷，在保證高度信號完整性情況下，實現了 10Gbps~56Gbps 高速差分信號 傳輸能力，產品性能達到了國際先進、國內領先水平。2019年以來公司研發費用 率長期維持在10%左右。2024H1，公司研發費用率達10.54%，為公司2020年 以來較高水平；

國防現代化長線需求仍存，新能源汽車產品需求增長趨勢持續。公司具有航天科 工、航天科技、中國兵工等國防領域重點企業的供貨資質。技術上，公司部分產品 達到世界先進水平。防務領域市場頭部集中效應明顯，公司市占率穩居前列。我國國防開支持續增長。2023年，我國國防支出高達15805.08億元。國防部披露數 據，2024年全國一般公共預算安排國防支出1.69萬億元，比上年執行數增長 7.2%。同時，軍隊現代化建設仍在路上，我國戰斗機+轟炸機總數為1571架，落 后于美國的2740架。國防現代化建設需求仍長期存在，公司防務產品作為國防裝 備重要元器件，或仍存增長空間。2022年，公司工業類產品中，新能源汽車產品 占比79.70%，成為主體部分。公司主要客戶為比亞迪、上汽通用五菱。截至2024 年8月，比亞迪廣義乘用車年內年內累計批發銷量為231.9萬輛，同比增長30%。 新能源汽車產量占汽車總產量比例也在提升趨勢中。同時公司與造車新勢力等客 戶進入項目合作階段。新能源汽車產品預計將成為公司新業績增長點。