南方傳媒研究報告：廣東教育出版龍頭，穩健發展+高股息.pdf

南方傳媒研究報告：廣東教育出版龍頭，穩健發展+高股息。人口資源&學齡人口結構有稟賦，為主業穩健發展提供基礎。a）需求數量維度：廣東人口資源豐富。出生人口對K12人數影響有滯后性， 廣東省2018-2021年出生人數（即2024-2027年新入學學生數）仍大于 2006-2009年出生人數（即2024-2027年高三畢業學生數），因而我們預計 2024-2027年廣東省K12在校學生總數仍保持增長；b）因學齡人口中不同 年級學生人數結構有差異，中學教輔教材科目多于小學，且單本教輔教材平 均價格：高中＞初中＞小學，我們測算廣東教材教輔市場規模未來一段時間 依然將保持穩中有升，2031年之后才會出現下行趨勢。

深化數智戰略，拓展課后服務，AI技術賦能

加快從單一教材出版商轉變為“多元產品研發+定制化服務方案”供應商。 推進“南方教育傳媒課后服務平臺”和“大灣區大研學服務平臺”建設。“粵 教翔云數字教材應用平臺”平臺服務能力穩步提升，23年用戶活躍人次逾 4300萬，同比提升96%。積極探索“AI+教育”業務，涵蓋多領域，產品 包括：粵教AI聽說、薪火美譽、粵教訊飛E聽說學習機、粵教愛思通等。

現金儲備充裕，分紅比例有提升空間

現金儲備總體充裕，分紅金額和股息率總體保持提升態勢。分紅比例近兩年 在40%左右，較行業內其他主流各省教育出版公司平均50%的分紅比例（22 年），以及最高77%的分紅比例，仍有明顯提升空間。

我們與市場的不同之處：對廣東省學齡人口和教材教輔市場更為樂觀

市場擔心教育出版公司受到近年出生人口下降的影響，學齡人口后續會萎 縮，公司業績將進行下行通道。我們則認為，通過定量的測算，廣東省學齡 人口的拐點會在2027年之后，整體教輔教材相關收入的明顯拐點會在2031 年之后，主業短中期穩健增長可期，沒有市場之前擔心的那么悲觀。