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富恒新材研究報告：改性塑料翹楚布局PEEK，業績增長確定性強。1）公司深耕改性塑料30余年，產品力業內領先。公司主要產品包括苯乙烯類、改性 塑料工程類和聚烯烴類，2023年收入分別為2.5/2.4/0.8億元，主要應用于家電、消 費電子、汽車等領域，客戶包括創維集團、康佳集團、傳音控股、三諾電子、邁瑞醫 療、比亞迪等知名企業。2）業績穩健增長，盈利能力顯著改善。2012-2023年公司營收及歸母凈利潤的CAGR 分別為4%和10%，2024H1營收/歸母凈利潤同比+60%/+40%，實現高增；2018-2023 年毛利率從7%提升至20%，歸母凈利率從-17%提升至10%，盈利能力顯著改善。 3）實控人管理經驗豐富，股權結構較為集中。公司實控人為姚秀珠和鄭慶良夫婦， 董事長姚秀珠女士畢業于廈門大學企業管理系，實控人夫婦擁有超30年的經營管理 經驗，合計持股45%。

改性塑料市場規模千億級別，公司憑借多維度優勢持續提升市占率

1）市場概覽：2021年中國改性塑料市場規模為2603億元，2021-2024年市場規模 CAGR預計為6%，2022年我國塑料改性化率為24%，相比于全球水平（50%）還 有較大提升空間。多重因素促進改性塑料市場擴容：①以舊換新政策推動傳統家電更 新，智能家電行業快速增長；②高端改性塑料逐步取代消費電子領域的傳統材料；③ 汽車輕量化、環保化發展趨勢促進車用改性塑料需求增長。

2）競爭格局：受市場需求廣泛及定制化需求影響，行業集中度較低，2022年我國改 性塑料市場CR5僅14%，其中具備較強的自主創新能力、產能規模優勢、優質客戶 資源以及產品差異化競爭的企業，有望進一步提升市場份額。

3）公司優勢：技術與產品方面，公司核心技術突破行業瓶頸，實現進口替代；擁有 龐大配方庫及配方逆向推導能力，助力提升產品性能與性價比；專注于開發及銷售定 制化、差異化程度較高的高附加值產品，提升盈利能力。客戶方面，公司主要服務于 家電領域客戶，并逐步向汽車、消費電子等領域拓展；2023年比亞迪成為公司第二大 客戶；2024年以來，公司開發了電子煙、安防設備、汽車油管等領域的新客戶，打開 未來增量空間。

中國PEEK市場高速增長，公司前瞻布局打開成長空間

1）市場概況：PEEK材料憑借卓越的性能，在航空航天、汽車、醫療及機器人等領域 展現出較大的應用潛力。2012-2022年中國PEEK消費量從80噸增長至2334噸， CAGR為40%，呈現高速增長態勢。

2）競爭格局：外資企業威格斯和索爾維占據全球PEEK市場90%以上的份額，競爭 格局呈現“一超多強”的特點。目前中國正處于產能擴建熱潮，預計至2027年，中 國PEEK材料實際年產能將達5394噸。

3）公司亮點：公司攜手院士專家共同合作開發PEEK系列產品，已積累較多技術成 果，現有PEEK產品主要供應于閥門、管道等領域，同時重點關注其在醫療、人形機 器人等領域的應用，有望率先搶占藍海市場份額。