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索菲亞研究報告：深耕整家定制，多品牌、全品類、全渠道發(fā)展。索菲亞是整家一體定制領(lǐng)先企業(yè)，持續(xù)深化“多品牌、全品類、全渠 道”戰(zhàn)略。在品牌方面，公司目前擁有索菲亞、司米、華鶴、米蘭納 四大主要品牌，四者以價格為基，聚焦于不同的消費者市場。在品類 方面，公司以衣柜起家，拓展廚柜、軟體、家具、門窗、墻板、地 板、家品、家電、衛(wèi)浴等品類，目前已實現(xiàn)家居全品類覆蓋。在渠道 方面，零售渠道是公司業(yè)務(wù)的主要渠道，此外也正重點發(fā)力整裝渠 道、積極拓展大宗業(yè)務(wù)渠道，以此不斷拓展公司營業(yè)收入來源。

行業(yè)：政策加碼助力家居消費修復(fù)，頭部公司有望明顯受益

近來，地產(chǎn)政策組合拳出臺，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，將有助 于促進(jìn)房地產(chǎn)市場信心修復(fù)和預(yù)期改善，推動剛需和改善性需求入 市，或推動二手房、新房的銷售企穩(wěn)回升，進(jìn)而帶動地產(chǎn)鏈需求回 暖。疊加各地以舊換新政策落地，家居消費修復(fù)可期。一方面，頭部 企業(yè)的運營能力更為優(yōu)秀，資金儲備更為充足，更能抵御地產(chǎn)周期波 動帶來的影響，在行業(yè)低谷期能夠逆勢擴(kuò)店獲取優(yōu)秀的門店資源，提 升市場份額。另一方面，依托多品類運作提升客單價的路徑已成為家 居品牌增長的核心驅(qū)動力，頭部企業(yè)的品牌知名度更高，品類融合能 力更強，整裝渠道布局領(lǐng)先，更有望在競爭中取勝，且以舊換新政策 推進(jìn)將進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)參與者的規(guī)范化，有利于提升集中度。

公司：品牌渠道多元布局，智能制造行業(yè)領(lǐng)先

（1）品牌：為滿足不同消費人群的全屋定制消費需求，公司以價格區(qū) 間作為區(qū)分，打造了不同風(fēng)格的四大品牌，形成覆蓋全市場的品牌矩 陣。索菲亞品牌以定制衣柜為核心逐步打造一體化定制家居，整家策 略有望持續(xù)推動客單值上漲，成為業(yè)績增長發(fā)力點。米蘭納品牌的經(jīng) 銷商與門店的增長空間仍較大，未來有望通過質(zhì)價比路線繼續(xù)加速招 商、挖掘下沉市場潛力，帶來亮眼業(yè)績增量。司米品牌經(jīng)銷商和索菲 亞品牌經(jīng)銷商重疊率進(jìn)一步降低，終端門店正逐步向整家門店轉(zhuǎn)型， 整家策略將促進(jìn)客單價提升。華鶴品牌持續(xù)招優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商、強化終端 賦能，推進(jìn)裝企、拎包、電商等新渠道建設(shè)來開拓新流量，業(yè)績有望 穩(wěn)定增長。（2）渠道：公司持續(xù)深入“多品牌、全品類、全渠道”的 戰(zhàn)略方向，在鞏固傳統(tǒng)渠道的同時，新渠道的開拓成效初顯。經(jīng)銷商 渠道持續(xù)優(yōu)化，截至2024H1，公司已在各終端銷售網(wǎng)絡(luò)開設(shè)門店約 4000家，覆蓋全國1800個城市和區(qū)域，單店提貨額約264萬元，持 續(xù)穩(wěn)定增長。大宗渠道持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，鞏固發(fā)展與優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)客戶 的合作，并通過高端零售、工程項目和經(jīng)銷商等形式持續(xù)布局海外市 場。整裝/家裝渠道、電商新零售渠道等新興銷售渠道也快速增長。 （3）供應(yīng)：公司積極推進(jìn)數(shù)智化變革，擁有全方位、垂直一體化“數(shù) 字化運營平臺”，總體技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先。公司在全國擁有八大生產(chǎn)基地，投資建設(shè)了行業(yè)內(nèi)亞洲先進(jìn)的工業(yè) 4.0 車間，極大地縮短了產(chǎn) 品交付周期，工廠對經(jīng)銷商的平均交貨周期多年保持在 7~12 天，突破 定制行業(yè)普遍面臨的產(chǎn)能瓶頸；準(zhǔn)確率和返修率實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先水平， 為前端銷售提供供應(yīng)鏈保障，同時降低了工廠端和經(jīng)銷商端的運營成 本。