匯川技術研究報告：工控王者持續突圍，下一步走向全球.pdf

匯川技術研究報告：工控王者持續突圍，下一步走向全球。二十余年櫛風沐雨，穿越周期持續成長。公司成立于2003年，成立初期致力于變頻器技 術的研發和應用。經歷20余年的發展，公司從單一的變頻器供應商，成長為多行業、多 層級、多產品的平臺化技術方案解決廠商，覆蓋通用自動化，智慧電梯，新能源汽車和軌 道交通四大業務領域。隨著業務的不斷拓展，公司的業績得以騰飛，2011-2023年公司收 入和歸母凈利潤的年復合增速分別為30%、22%。2022年公司開啟國際化戰略，銷售與 服務、研發、供應鏈等全方位出海，海外空間廣闊，未來成長可期。

通用自動化：工業自動化行業長坡厚雪，公司在外資割據的市場持續突圍。工業自動化行 業具有長期成長性、順經濟周期、技術和市場壁壘高、競爭激烈等特點。復盤過去，公司 把握住技術、市場和賽道等關鍵點持續突圍，在多輪周期中持續提升份額，在國產品牌中 已占據主導地位。在近期政策的刺激下，行業需求有望迎來拐點，公司也將充分受益。

新能源汽車：行業高速發展，公司耕耘十余年終于迎來收獲期。自2009年來，公司將驅 動技術延伸至新能源汽車行業并持續投入；到2020年中國新能源汽車行業加速，該業務 迎來曙光。2023年公司在電機、電控和電驅系統中份額分別為3.8%、10.2%、5%，排名 靠前。目前行業仍處于洗牌階段；未來在產業出清后，公司份額與利潤率有望同步提升。

電梯行業：存量更新規模可觀，整體需求相對穩定，公司保持行業領先。“舊房加裝”＋“置 換需求”帶來電梯行業全新增量，行業整體平穩增長。公司是少數的電梯電氣搭配套解決 方案的供應商，產品品類齊全，與下游頭部企業保持長期深度合作，行業內保持領先地位。

軌道交通：底層技術同源，公司外延拓展，聚焦牽引傳動系統。2015年公司收購江蘇經 緯，將業務范圍延伸至軌道交通業務的牽引傳動系統領域。目前城市軌道交通行業已進入 穩健增長階段，同時行業壁壘高，市場參與者少，競爭格局穩定，公司市占率保持領先。