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中色股份研究報告：海外工程加速推進，鉛鋅產能有望躍升。一帶一路出海領軍央企，工程承包與礦產開發(fā)雙輪驅動：中色股份是國內最早走出國門、從事國際工程承包的企業(yè)之一，是海外有色 金屬工程承包領域的“國家隊”。中色股份以國際工程承包和礦產資源開發(fā) 為主業(yè)，兩大主業(yè)優(yōu)勢互補、協同發(fā)展的國際知名跨國公司。借助“一帶一 路”出海契機，公司在沿線多個國家和地區(qū)已承建了一批有國際影響力的有 色金屬工業(yè)項目，“NFC”成為全球有色金屬行業(yè)美譽度較高的知名品牌。

礦山承包EPC加速推進，大業(yè)主定制服務效果顯著：

中色股份工程承包板塊業(yè)績持續(xù)放量，2022年至2024年年中，公司工程承包收 入同比增速分別為+10%、+192%、+103%，2024年上半年新簽訂單已超去 年全年，已簽約未完成合同金額259億。大業(yè)主定制服務效果顯著，工程承 包新簽合同平均金額顯著提升。行業(yè)層面，國內有色企業(yè)出海是大勢所趨， 礦山工程EPC有望乘風而起，維持行業(yè)高增速。

鉛鋅采選穩(wěn)健、保有量提升，達瑞礦業(yè)投產有望提速

鉛鋅采選冶煉方面，鋅錠及鋅合金、鋅鉛精礦歷年產銷率、產量增速穩(wěn)健， 資源保有量穩(wěn)步增長。達瑞鉛鋅礦項目目前處于建設期，2024年訴訟完結， 有望盡早投產。行業(yè)層面，鉛鋅采礦冶煉震蕩磨底，中美經濟企穩(wěn)修復臨近， 資產價格有望觸底企穩(wěn)，礦企新一輪資本開支有望開啟礦山服務新周期。

股權激勵：深化改革，激發(fā)活力。截至2024年中報，中色股份凈資產收 益率5.61，已經達到解禁目標，應收賬款等其他指標也在股權激勵下有望提 升，2024年仍有望實現激勵目標。