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卡羅特研究報告：出海新勢力，未來乘風起。10 余載深耕細作鑄就廚具出海新勢力。1)公司成立于 2007 年，2013 年從 OEM 轉向 ODM，2016 年推出自主品牌卡羅特；2)股權結構 集中，章國棟先生、呂伊俐女士合計持股 72%，核心高管履歷優秀； 3)業務結構：①品牌占比約 90%，其中炊具/廚房器具/飲具分別占比 90/8.4/2.1%；②按渠道，DTC 模式為主，其中亞馬遜/沃爾瑪電商/天 貓分別占比 52/17/17%；③按區域，美國/中國內地分別占比 60/19%； 4)2019-23 年營收由 6.75 億元增至 15.83 億元，CAGR 為 53.1%；經 調整凈利由 0.32 億元增至 2.43 億元，CAGR 為 177%；毛利率自 18.7%升至 35.7%，凈利率自 4.7%升至 15.3%。

全球廚具市場規模保持穩健增長，炊具/廚房用具/飲具是重要構成。 1)據灼識咨詢，全球廚具行業市場規模從 2019 年的 99 億美元增至 2023 年的 1070 億美元，CAGR 為 2%；預計 2028 年將增至 1205 億 美元，CAGR 為 2.4%；2)2023 年全球炊具/廚房器具/飲具市場規模 分別 309/332/190 億美元，占比分別 28.9/31.1/17.8%；3)廚具領域競 爭格局分散，按 2023 年零售額計，公司在主要市場的線上炊具行業 中排名前五，在中國/美國/西歐/東南亞/日本分別居第 4/2/3/2/3，市 場份額分別 1.2%、13.1%、1.3%、8.6%及 8.1%。

三大優勢鑄壁壘，推進全渠道布局及海外供應鏈。1)公司有豐富的 歷史經驗積累、清晰的產品開發架構、美學及本土化團隊配置，產 品開發能力居業內翹楚，國內首推麥飯石系列；2)產品矩陣豐富、 品牌勢能強、性價比優勢突出、推進線下渠道，超 2500 個 sku 覆蓋 炊具/廚房器具/飲具等多品類；3)靈活的輕資產供應鏈類 SHEIN 模 式，推進海外供應鏈建設，上新速度及周轉效率超越同行。