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通信行業年度策略：向新求質，AI驅動產業變革。回顧2024 年，新一輪科技革命和產業變革深入發展，新技術、新 業態、新模式不斷涌現，大模型呈爆發式增長態勢，算力服務、云 業務成為主要發展方向，數據要素價值加速釋放。北美云廠商資本 開支持續增長，并展現出由AI帶來的收入增量，推動AI加速發展。 國外廠商發布AI視頻生成模型Sora、Gemini 1.5 pro、多模態模型 GPT-4o，國內廠商發布豆包大模型、海螺AI等。AI與算力發展相 輔相成，市場需求持續增長預期疊加政策刺激帶動行業估值回升。

展望2025年，國內外AI行業催化不斷，云廠商加大AI相關投入， AI 創新引發的算力競賽推動硬件基礎設施繼續升級擴容。隨著 AI 賦能以及創新產品的發布，AI大模型在手機上的使用有望打破終端 市場創新不足的局面，對硬件更高的性能需求有助于推動消費電子 產品需求的回暖。我們看好行業景氣度高、成長性強的光模塊及光 芯片，AI手機帶來產品量價齊升的消費電子零部件，以及高分紅、 經營穩健疊加數據資源入表的電信運營商。

AI 智算引入后光模塊迭代周期縮短，1.6T 光模塊批量商用的進程 正在加速。LightCounting 預計全球光模塊市場 2024-2028 年將以 15%的復合年增長率擴張。1.6T光模塊預計在2024年12月開始 出貨，并于2025Q1正式上量，包括200G PAM4 EML、CW光源 等在內的多種芯片將成為 1.6T 光模塊中光芯片的解決方案。帶寬 升級為行業快速增長提供持續動力，CPO、LPO、薄膜鈮酸鋰等新 技術推動行業發展。中美貿易摩擦加快進口替代進程，給我國光芯 片企業帶來增長機遇。

AI智能手機時代曙光已現，為支持端側AI運行采用的先進技術將帶動硬件產業鏈升級。受SoC和內存價格上漲以及生成式AI設備 的推動，智能手機的平均售價上升。Canalys 預計 2023-2028 年 AI 手機市場的復合年增長率為63%。AI智能助手領域具備想象空 間，有望成為下一輪換機潮的推動因素。AI帶動智能手機市場的創 新需求，將促進結構件、連接器、光學器件、射頻器件等消費電子 零部件業務的增長。

電信運營商以 AI 為重要引擎打造新質生產力，將實現行業價值定 位和發展動力的核心變革。運營商具備高股息的配置價值，分紅比 例有望持續提升，央行新政策強化了對高股息公司市值管理的支 持。運營商傳統業務收入質量提高，資本開支下降降低未來折舊和 攤銷成本。運營商受益于數字經濟和數字中國戰略，逐步向“網、 云、數、算”綜合信息服務提供商轉型，在新質生產力的發展過程中起到關鍵作用，處于從數據資源化向資產化邁進的關鍵期，具備 科技成長屬性，價值有望持續重估。