澤璟制藥研究報告：新藥步入商業化，管線對外授權可期.pdf

澤璟制藥研究報告：新藥步入商業化，管線對外授權可期。澤璟制藥：深耕腫瘤、自免等領域的平臺型創新藥企。 公司成立于 2009 年，產品涉及腫瘤、出血及血液疾病、免疫炎癥性疾病等領域。 公司已經有 2 款創新藥商業化，主要產品多納非尼 2023 年銷售額接近 4 億元；后 續還有多款新藥有望上市。大分子藥物的布局上澤璟制藥有 4 個多特異性抗體在 研，部分產品或將成為下一代的免疫療法藥物。

自免、凝血、腫瘤等疾病領域市場潛力大。公司產品涵蓋自免、凝血、腫瘤領域。2022 年中國自免藥物市場規模達到 29 億美 元，預計 2030 年達到 199 億美元，2022-2030 年 CAGR 達到 27.22%，大小分子藥 物均呈現擴容態勢。凝血藥物和手術相關，中國外科手術局部止血市場將由 2018 年的 73.0 億元預計增長至 2030 年的 160.3 億元，年復合增長率為 6.8%。肝癌、 肺癌均是中國發病率前十的瘤種，腫瘤領域新藥頻出改寫現有臨床方案，迭代新 藥潛力大。

核心管線梯次商業化，在研產品具備授權潛力。 公司第一款商業化的肝癌產品多納非尼 2023 年收入接近 4 億元；重組人凝血酶于 2024 年 1 月獲批上市，并成功進入 2024 年醫保目錄；JAK 抑制劑吉卡昔替尼的骨 髓纖維化、斑禿、特應性皮炎三項適應癥有望陸續獲批，核心品種梯次商業化將為 公司提供穩定的現金流。公司布局多個大分子生物藥，ZG006 為 CD3/DLL3/DLL3 三 抗，同靶點藥物海外已有 AMG757 上市并獲批小細胞肺癌后線治療；PD-1xTIGIT 雙 抗在后線宮頸癌體現較高的 ORR，我們認為公司大分子藥物具備授權潛力。