2025年交通運(yùn)輸行業(yè)投資策略報(bào)告：航空、快遞有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇，重視油運(yùn)的供給制約.pdf

2025年交通運(yùn)輸行業(yè)投資策略報(bào)告：航空、快遞有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇，重視油運(yùn)的供給制約。展望2025年，我們認(rèn)為航空、快遞有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇。航空、快遞，我們側(cè)重于深入分析需求端驅(qū)動(dòng)因素對(duì)行業(yè)的影響；油運(yùn)，建議關(guān)注供給制約帶來(lái)的行業(yè)變化。

快遞：或?qū)⑹芤嬗谙M(fèi)行業(yè)增長(zhǎng)。量：2024年快遞行業(yè)包裹量保持較好增長(zhǎng)，2024年1-10月快遞行業(yè)包裹量實(shí)現(xiàn)1400.8億 件，同比+22.3%。價(jià)：2024年行業(yè)雖有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，各家快遞公司單票收入均有不同程度下滑。但大部分公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好。 快遞需求展望：預(yù)計(jì)2024-2027年電商快遞業(yè)務(wù)量增速CAGR約10%。驅(qū)動(dòng)因素：（1）低價(jià)電商，直播電商和小件化趨勢(shì) 將持續(xù)貢獻(xiàn)增量；（2）電商逆向物流和下沉市場(chǎng)發(fā)展將持續(xù)貢獻(xiàn)增量；（3）2025年快遞行業(yè)增長(zhǎng)有望受益于政府出臺(tái)的 消費(fèi)提振政策。目前快遞股處于低預(yù)期、低股價(jià)階段，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于快遞行業(yè)增長(zhǎng)的潛力、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)溫和度以及少數(shù) 優(yōu)質(zhì)龍頭對(duì)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的抗壓能力存在低估。

油運(yùn)：新船增長(zhǎng)有望繼續(xù)保持低位。供給端：（1）集裝箱、LNG等船型搶占船臺(tái)，油輪訂單難以提升；（2）新造船性價(jià) 比較低，新簽訂單意愿不強(qiáng) ；（3）油輪老齡化嚴(yán)重，老船加速拆解減少運(yùn)力供給；（4）老舊船舶有望進(jìn)入拆解高峰期。 需求端：長(zhǎng)期來(lái)看，東油西運(yùn)趨勢(shì)之下，運(yùn)距拉長(zhǎng)將提升噸公里需求。原油和成品油均進(jìn)入供求關(guān)系剪刀差時(shí)代。

航空：有望進(jìn)入供求共振周期。供給端：（1）公司層面：2024年各航司飛機(jī)數(shù)保持低速增長(zhǎng)；（2）行業(yè)層面：從歷史縱 向比較維度來(lái)看，預(yù)計(jì)民航運(yùn)輸飛機(jī)數(shù)量首次出現(xiàn)為期7年的低供給增長(zhǎng)。需求端：（1）2024年各航司航空旅客量保持較 好增長(zhǎng)；（2）2024年1-10月，各航司整體客座率保持較高水平；（3）預(yù)計(jì)2025年，航空需求有望受益于逆周期政策的支 持。航空有望進(jìn)入供求共振周期。