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巨化股份研究報告：我國氟化工行業龍頭企業，持續受益制冷劑上行周期。公司深耕氟化工產業近 20 年,由基礎化工產業企業轉型為專注于高性能氟氯 新材料的創新型企業,是國內領先的氟化工、氯堿化工綜合配套的氟化工先進制造業基地。公司形成液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF為配套原料支撐 的氟制冷劑、有機氟單體、氟聚合物完整的產業鏈。公司核心產業氟化工及其 它主導產品在規模、技術上處于行業領先水平。“巨化”牌制冷劑在全球市場 上的占有率始終處于領先水平。

巨化股份擁有氟化工原料、氟制冷劑、氟聚合物、含氟精細化學品等完整氟化工產業鏈，依托龍頭競爭地位、完善的技術創新體系和產業運營經驗，并基于 氟化工良好的發展前景，公司已形成產業高端化延伸的格局與趨勢。公司具 有按國家配額生產的特色經營模式優勢，且擁有國內絕對領先的氟制冷劑生 產配額，氟化工龍頭地位優勢突出。

巨化股份核心產品第二、三代氟制冷劑（HCFCs、HFCs）按照國家核定的生產配額、國家相關配額管理規定組織生產銷售。根據《蒙特利爾議定書》及其基 加利修正案規定，HCFCs配額總量正處于加速消減進程，HFCs配額總量現 已凍結、未來逐步削減，市場供給受配額量限制。公司（含控股子公司）現 擁有第二代氟制冷劑HCFC-22生產配額4.75萬噸，占全國26.3%，其內用 配額占全國31.55%，為國內第一；擁有第三代氟制冷劑（HFCs）生產配額 27.88萬噸，占全國同類品種合計份額的39.16%?？偭拷^對領先、主流品種 齊全且份額占比領先，牢固確立公司絕對領先的市場競爭地位。

進入2024年后各家生產商已經開始按照國家有關規定生產銷售三代制冷劑， 銷量明顯下降，價格有所上漲。同時第三代制冷劑的海外生產廠商已經開始 關停部分設備，而現存大量設備仍舊使用較多的第三代制冷劑，因此國外的 存量設備維修需求提高也會刺激中國第三代制冷劑出口提升。隨著海外第三 代制冷劑進一步縮減，出口需求提升，第三代制冷劑長期供需格局有望改善。