新宙邦公司研究報(bào)告：鋰氟雙驅(qū)，盈利上行.pdf

公司業(yè)務(wù)包含電池化學(xué)品、有機(jī)氟化學(xué)品、電子信息化學(xué)品。

公司業(yè)務(wù)包含電池化學(xué)品、有機(jī)氟化學(xué)品、電子信息化學(xué)品。公 司電池化學(xué)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了電解液產(chǎn)業(yè)鏈的一體化覆蓋。鋰電需求 旺盛帶動(dòng)材料漲價(jià)，公司電池化學(xué)品業(yè)務(wù)盈利修復(fù)。公司氟化工 業(yè)務(wù)逐步向高附加值、高毛利產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，氟化液、全氟異丁腈、 氟聚酰亞胺等新產(chǎn)品有望持續(xù)放量。在鋰電新周期愈發(fā)明確背景 下，看好公司電池化學(xué)品盈利能力持續(xù)修復(fù)，同時(shí)氟化工產(chǎn)品轉(zhuǎn) 型貢獻(xiàn)成長(zhǎng)新動(dòng)能。

公司業(yè)務(wù)分為三大板塊：電池化學(xué)品、有機(jī)氟化學(xué)品、電子信息 化學(xué)品（半導(dǎo)體化學(xué)品+電容化學(xué)品），產(chǎn)品應(yīng)用于新能源汽車(chē)、 消費(fèi)電子、城市軌道交通、生物醫(yī)藥、數(shù)字基建、光伏儲(chǔ)能、工 業(yè)制造等領(lǐng)域。

電池化學(xué)品：公司實(shí)現(xiàn)了鋰電池電解液產(chǎn)業(yè)鏈的一體化覆蓋。

商業(yè)模式來(lái)看，公司通過(guò)上游一體化布局賺取成本溢價(jià)。贛 州石磊當(dāng)前 6F 材料產(chǎn)能合計(jì) 2.4 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)母公司 50- 70% 的 6F 自供比例，2025 年底經(jīng)過(guò)技術(shù)改造，6F 材料全年有效 產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到 3.6 萬(wàn)噸，超產(chǎn)狀態(tài)下預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量達(dá) 4 萬(wàn) 噸；江蘇翰康 VC 當(dāng)前年產(chǎn)能約 1 萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能約 5000 噸， 預(yù)計(jì) 26Q4 投產(chǎn)；26 年公司 EC 年產(chǎn)能約 20 萬(wàn)噸（含用于其 他材料原材料的部分）。

需求端來(lái)看，全球鋰電需求增速有望超預(yù)期，預(yù)計(jì) 2026 年全 球鋰電需求達(dá)到 3065GWh，同比+33.7%。電解液產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán) 節(jié)供需關(guān)系有望顯著緩解。其中 6F/VC 有望在 26 年旺季出 現(xiàn)緊缺。

當(dāng)前 6F、VC、EC 價(jià)格上漲顯著，未來(lái)仍有上漲空間。對(duì)新 宙邦母公司而言，6F/VC 單噸價(jià)格每上升 1 萬(wàn)元能為公司帶 來(lái) 1.29/0.75 億元的歸母凈利潤(rùn)彈性，EC 單噸價(jià)格每上升 1000 元能為公司帶來(lái) 1.50 億元的歸母凈利潤(rùn)彈性，若未來(lái)保 持價(jià)格上漲趨勢(shì)，6F、VC、EC 子公司將成為公司 26 年歸母 利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。