工程機械行業2025年度策略：看好工程機械2025年國內外共振，礦山&電動化貢獻新增長點.pdf

工程機械行業2025年度策略：看好工程機械2025年國內外共振，礦山&電動化貢獻新增長點。國內：挖機開啟周期上行，非挖有望于2025年筑底回升。2024年國內土方機械率先實現復蘇，24M1-9同比 增速持續維持在20%左右。具體來看，23年底萬億國債較大程度提升國內小挖景氣度，并逐步向中大挖轉 移，6月以來中大挖國內銷量顯著回暖。此外，非挖板塊起重機&混凝土自2021年高點下滑85%以上， 24M1-9同比仍有40%-60%的下滑。展望未來，在化債、政策偏向穩樓市的大背景下，看好2025年地產基建 邊際復蘇，對應盈利能力較強的中大挖&非挖板塊銷量回暖，為工程機械主機廠帶來較大利潤彈性。

出口：2025年海外需求降幅有望收窄，中國品牌競爭力凸顯繼續提份額。分區域來看，印尼、非洲、南美、 中東等地有望迎來行業貝塔向上+中國品牌市占率提升共振；2024年歐美地區受大選影響需求不振，突破阻 力較大，但降幅持續收窄。分產品來看，中國品牌海外挖機市占率較高，目前增長主要受益于大選結束帶 來的需求回暖；起重機基數不大，市場開拓難度相對較小，新產品投放+新市場開拓下增長較快；除挖掘機 和起重機外，中國品牌其他工程機械在海外市場均處于市場開拓階段，具備較大的成長空間。

新方向：關注礦山市場新需求，關注電動化產業進程。（1）礦山機械：2023年全球露天礦山裝備市場 規模約為240億美元，隨著中資企業對外礦業投資的穩步增長，國產露天礦山機械全球品牌力逐漸建立，目 前已逐步切入力拓集團、淡水河谷等全球知名礦業龍頭。礦山客戶對產品穩定性、可靠性要求高，品牌粘 性強，前裝市場壁壘深厚，突破后有望形成穩定需求。同時，礦山客戶備品備件需求量大，價格不敏感， 后市場利潤空間大。（2）電動化：電動化工程機械同時具備環保性、經濟性、舒適性三大特點，其優勢已 經在高機、叉車、裝載機板塊充分驗證。我們認為，由于礦山場景對碳排放要求高，具備充電條件，礦卡 技術與乘用車相似度高，礦卡可能會成為下一個電動化爆款產品。展望未來，隨著國內電池、電驅技術的 持續突破，電動工程機械有望成為國內工程機械主機廠實現對海外龍頭換道超車的核心抓手。