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交運行業2025年投資策略：綠色航運轉型加速，內需首推大宗供應鏈。回顧2024年全年(截止2024年12月17日)，滬深300報收3922，比年初上漲14.31%，中信交運指數 跑贏滬深300，報收2061，比年初上漲19.59%，漲幅居于全行業8/30。這與我們2024年投資交運 策略復蘇的判斷一致。展望2025年，我們判斷，交運板塊仍有結構性機會。

航運造船：干散貨運運力供給未來2-3年確定性放緩下，需求釋放將推升運價上漲。2024年以來我 國長距離運輸礦石進口量顯著增加，中長期西非礦石有望釋放，西芒杜鐵礦預計將于2025年底投產 ，全面達產則可能在2026年或之后，未來干散貨運的推動將從單純的貿易量增長推動，轉變為貿易 結構的進一步優化帶來的運距推動。同時我們建議持續觀察全球經濟復蘇進程，以及俄烏沖突、巴 以沖突的發展 。 隨著航運不同板塊輪動，中國新造船市場持續火熱，船舶涂料需求有保障，同時航 運整體綠色轉型，未來綠色燃料有較大的空間。

大宗供應鏈：大宗商品市場底部支撐較為強烈，行業景氣度恢復帶動需求，我們認為隨著未來刺激 政策逐步發揮作用， 總需求不斷改善，存貨狀況有望在下半年迎來新的邊際改善，同時客商資信風 險逐步降低，帶動大宗供應鏈企業盈利上行，進而從基本面角度對大宗商品企業股價形成支撐。